華友鈷業(yè)或許是冤枉的，但上市公司以套期保值的名義進行期貨投機卻并不鮮見，且管理層和股東大會對此并沒有禁止決議，有些董事長還一展期貨投機天賦，成了一代期神。本欄認為，上市公司的合規(guī)經營應堅持到底，套期保值的方向和數(shù)量必須要有人制約。

套期保值就是上市公司利用期貨市場進行成本及銷售價格的鎖定，套期保值的目的不是為了盈利，而是避險，但是現(xiàn)在有些上市公司卻以套期保值的名義進行投機交易，這就十分危險。

比較典型的套期保值要說生豬養(yǎng)殖，不管是原材料還是產品，都有期貨交易。養(yǎng)豬企業(yè)需要用到的原材料為飼料，而飼料的主要成分為玉米和豆粕，主要產品為生豬，這三個品種都有期貨交易，也都可以進行套期保值。但是套期保值的方向應與企業(yè)的避險方向相同，這才是套期保值，否則就可能淪為投機。

還以生豬養(yǎng)殖行業(yè)為例，企業(yè)如果擔心未來生豬價格會出現(xiàn)下跌，想提前鎖定產品價格，那么就可以進行賣出生豬期貨的操作，這樣如果未來豬肉價格下跌，雖然企業(yè)的產品銷售收入會下降，但是生豬期貨的空單將能給企業(yè)帶來一定的投資收益，可以彌補企業(yè)的利潤損失。但是套期保值的空單數(shù)量要與企業(yè)的預期產量相當，如果公司預計生產1萬噸豬肉，但是卻賣出了2萬噸的生豬期貨合約，如果豬肉價格繼續(xù)上漲，那么期貨交易所產生的虧損將無法用企業(yè)增加的銷售利潤來彌補，這就會產生風險敞口，即這2萬噸的生豬期貨合約，只有1萬噸是套期保值，另外1萬噸就是投機行為。

此外，如果企業(yè)沒有做空生豬期貨，而是做多生豬期貨，那么就更加不是套保，而是押注豬肉價格繼續(xù)上漲，這是更加明顯的投機行為，與套期保值一點不沾邊。

玉米和豆粕的套期保值也是同樣的道理，只有方向屬于避險，而且數(shù)量合適的期貨交易才能被視為套期保值，此外的交易都是投機行為，部分上市公司以套期保值的名義進行期貨投機，其中有暴利作為吸引，但是期貨市場暴利的同時也伴隨著較高的投資風險。

如果是金屬鎳的套期保值，也同樣需要嚴格控制開倉的數(shù)量。假如一家鎳生產企業(yè)，全球每年產量假設是200萬噸，一家就開出20萬噸的空單，即賣出合約，到期交貨肯定是有巨大風險的，所以套期保值的根本在于數(shù)量控制，穩(wěn)定的產出是套期保值的根本，如果賣出了自己沒有的東西，就是在與魔鬼做交易。

上市公司利用期貨市場套期保值本是好事，但是部分公司卻以套期保值的名義涉嫌期貨投機，這一點投資者一定要加以重視，如果投資者有機會在股東大會發(fā)表意見，一定要認真審核一下公司申請的套期保值額度與公司實際業(yè)務量之間的關系，如果申請的額度明顯高于公司套期保值實際需要，投資者在股東大會上還是應該投出反對票。

關鍵詞： 上市公司 套期保值 期貨投機 銷售成本