轉(zhuǎn)債新規(guī)落地后，個(gè)別品種被資金爆炒的情形將受到抑制

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)走勢(shì)圖

盡管本周以來受轉(zhuǎn)債新規(guī)影響，小盤高溢價(jià)率轉(zhuǎn)債表現(xiàn)受挫，但其炒作情緒仍在。6月23日，道恩轉(zhuǎn)債、三力轉(zhuǎn)債等因盤中漲幅過大臨時(shí)停牌。分析人士認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，新規(guī)落地后，投機(jī)將逐步得到抑制，資金將會(huì)更加關(guān)注基本面穩(wěn)定或業(yè)績(jī)改善預(yù)期，以及正股反彈空間充足的轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)。

今年以來，在A股市場(chǎng)下跌背景下，轉(zhuǎn)債受債底保護(hù)等特性影響，跌幅較小。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截止 6 月 23 日，滬深 300 跌幅為12.07%，而中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅為5.99%。而截止6月22日，市場(chǎng)上40余只轉(zhuǎn)債基金凈值平均下跌10.42%，同期普通股票型基金和偏股混合型基金平均下跌14.04%。

部分中小盤轉(zhuǎn)債仍現(xiàn)輪翻炒作

6月23日，道恩轉(zhuǎn)債因盤中成交價(jià)較前收盤價(jià)首次上漲達(dá)到或超過20%，深交所自9時(shí)30分起對(duì)該債券實(shí)施臨時(shí)停牌，10時(shí)復(fù)牌。隨后道恩轉(zhuǎn)債漲幅達(dá)30%，盤中二次臨停，深交所于14時(shí)57分對(duì)其復(fù)牌，至收盤，道恩轉(zhuǎn)債收漲42.98%。同一天，三力轉(zhuǎn)債漲20%，盤中臨停。

而在6月22日，模塑轉(zhuǎn)債先后因盤中成交價(jià)較前收盤價(jià)首次上漲達(dá)到或超過20%及30%，被深交所兩度臨時(shí)停牌。今飛轉(zhuǎn)債、聯(lián)泰轉(zhuǎn)債兩只可轉(zhuǎn)債也因盤中大漲20%被臨停。6月21日，深交所對(duì)中辰轉(zhuǎn)債、中大轉(zhuǎn)債、通光轉(zhuǎn)債、溢利轉(zhuǎn)債、凱發(fā)轉(zhuǎn)債均下發(fā)盤中臨時(shí)停牌公告，6月20日，城市轉(zhuǎn)債和通光轉(zhuǎn)債皆被深交所實(shí)施臨時(shí)停牌。

此前由于可轉(zhuǎn)債具有T+0、不設(shè)漲跌幅、交易信息不夠透明等因素影響，一部分游資在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)掀起炒作熱潮，其中橫河轉(zhuǎn)債一日接近翻倍、永吉轉(zhuǎn)債一度暴漲超過3倍。6月17日滬深交易所出臺(tái)新規(guī)，旨在打擊可轉(zhuǎn)債炒作的風(fēng)氣，本周一，受到轉(zhuǎn)債新規(guī)影響，小盤高溢價(jià)率轉(zhuǎn)債表現(xiàn)受挫。但可轉(zhuǎn)債新規(guī)征求意見的截止時(shí)間為7月1日，在剩余的交易日里，一部分轉(zhuǎn)債仍然被輪翻炒作。

盡管遭遇爆炒的轉(zhuǎn)債多為中小盤轉(zhuǎn)債，規(guī)模較小，但撬動(dòng)的成交金額較高。據(jù)招商證券數(shù)據(jù)，漲跌幅異動(dòng)轉(zhuǎn)債規(guī)模占比不足轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的1%，但在成交額的占比達(dá)到5%至10%，極端環(huán)境可至30%以上。

而當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值也處于較高水平。根據(jù)光大證券數(shù)據(jù)，截至6月17日，存量可轉(zhuǎn)債共414只，余額為7405.01億元。6月17日，轉(zhuǎn)債的平均價(jià)格為123.61元，分位值為92.78%，處于2018年至今的歷史較高水平。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為38.65%，分位值為96.76%，處于2018年至今的極高水平。

年內(nèi)可轉(zhuǎn)債基金最高虧損超20%

作為小眾品種，市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)債的需求近年來不斷提升，隨著公募基金規(guī)模增長(zhǎng)，尤其是固收+產(chǎn)品的擴(kuò)容，對(duì)于轉(zhuǎn)債品種的需求有所提。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截止今年一季度末，共有382只轉(zhuǎn)債被公募基金持有。對(duì)比存量可見資金對(duì)于轉(zhuǎn)債品種的需求較高。其中持倉市值最高的是浦發(fā)轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債和蘇銀轉(zhuǎn)債，這些是市場(chǎng)上的大盤白馬股轉(zhuǎn)債。而被游資爆炒的個(gè)別中小盤轉(zhuǎn)債也被持有。

例如，泰林轉(zhuǎn)債今年1月上市以來價(jià)格累計(jì)上漲227%，債券余額只有2.1億元，一季度末被1只基金持有。模塑轉(zhuǎn)債今年以來價(jià)格累計(jì)上漲85%，債券余額僅為1.31億元，一季度末被1只基金持有，占基金凈值的比例均較低，因此對(duì)基金凈值的貢獻(xiàn)也較小。石英轉(zhuǎn)債今年以來價(jià)格上漲89%，債券余額0.71億元，一季度末被27只基金持有，持倉市值合計(jì)3.46億元。中礦轉(zhuǎn)債今年以來價(jià)格上漲66%，債券余額1.24億元，一季度末被36只基金持有，合計(jì)持倉市值1.05億元。

今年以來，在A股市場(chǎng)下跌背景下，炒作熱情較高的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)受債底保護(hù)等特性影響，跌幅較小。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截止6月23日，滬深300跌幅為12.07%，而中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅為5.99%。轉(zhuǎn)債基金方面，截止6月22日，市場(chǎng)上40余只 轉(zhuǎn) 債 基 金 凈 值 平 均 下 跌10.42%，同期普通股票型基金和偏股混合型基金平均下跌14.04%。

其中寶盈融源可轉(zhuǎn)債A取得正收益，凈值上漲2.19%，華安可轉(zhuǎn)債A、萬家可轉(zhuǎn)債A等跌幅較小。部分可轉(zhuǎn)債凈值跌幅超過20%。

券商分析人士認(rèn)為，在新規(guī)則下，個(gè)別可轉(zhuǎn)債被資金爆炒的情形將會(huì)減少，有利于對(duì)個(gè)券合理定價(jià)，更好發(fā)揮可轉(zhuǎn)債服務(wù)企業(yè)融資的作用。從中長(zhǎng)期看，在投機(jī)逐步得到抑制后，資金將會(huì)更加關(guān)注基本面穩(wěn)定或業(yè)績(jī)改善預(yù)期明確，正股反彈空間充足的轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)。（記者 劉慶華）

關(guān)鍵詞： 年內(nèi)可轉(zhuǎn)債基金 資金爆炒產(chǎn)品 高溢價(jià)率轉(zhuǎn)債股 A股市場(chǎng)下跌