首次沖刺中小板IPO的北京嘉曼服飾股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：嘉曼服飾)在一堆問(wèn)題遭到質(zhì)疑后最終被否。不甘心的嘉曼服飾開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，在排隊(duì)一年多后，近日終于進(jìn)入審核程序。金融投資報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在此過(guò)程中，公司曾經(jīng)出現(xiàn)的一些問(wèn)題依然存在，并遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。

加盟店存風(fēng)險(xiǎn)

嘉曼服飾表示，公司構(gòu)建了線上與線下、直營(yíng)與加盟的多元化全渠道銷(xiāo)售模式。截至2021年6月30日，公司已在全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市開(kāi)設(shè)有659家線下門(mén)店，其中直營(yíng)店鋪199家，加盟店鋪460家。

除自營(yíng)店外，加盟銷(xiāo)售模式已成為嘉曼服飾重要的收入來(lái)源之一。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2021年上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，加盟模式收入分別為14435.10萬(wàn)元、15307.95 萬(wàn)元、13650.32 萬(wàn)元、5053.74萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為19.81%、17.08%、13.09%和 9.43%。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，雖然通過(guò)加盟方式可以進(jìn)一步加速公司規(guī)模擴(kuò)張，但考慮到加盟店管理難度明顯高于直營(yíng)店，若消費(fèi)者發(fā)生糾紛、自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題或?qū)?duì)公司業(yè)績(jī)、品牌造成負(fù)面影響。同時(shí)，從嘉曼服飾加盟店銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，單店效益在2020年出現(xiàn)大幅下滑，貢獻(xiàn)亦持續(xù)下降。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存疑

從轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板開(kāi)始，嘉曼服飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“打架”的問(wèn)題便持續(xù)至今，成為業(yè)內(nèi)詬病的焦點(diǎn)。

對(duì)比申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市的招股書(shū)和報(bào)送中小板的申請(qǐng)稿，在創(chuàng)業(yè)板招股書(shū)中，2017年嘉曼服飾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.43億元、凈利潤(rùn)0.52 億元;在中小板的申報(bào)稿中，2017 年?duì)I業(yè)收入為 5.48 億元，凈利潤(rùn)為0.55億元。這兩個(gè)數(shù)據(jù)均有差異。

從嘉曼服飾最新發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板上會(huì)稿來(lái)看，2020年、2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為104347.33萬(wàn)元、53608.84萬(wàn)元。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為104300.65萬(wàn)元、53594.61萬(wàn)元。而在之前發(fā)布的招股書(shū)申報(bào)稿中，2020年公司營(yíng)業(yè)收入為9101.90萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為91055.22萬(wàn)元;2021年1月6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為46210.28萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為4619605萬(wàn)元。可以看到，嘉曼服飾自相矛盾的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后真實(shí)性存疑。

存貨規(guī)模偏高

對(duì)于服裝行業(yè)來(lái)說(shuō)，高存貨一直是困擾行業(yè)的痛點(diǎn)之一。雖然看出問(wèn)題所在的嘉曼服飾已在著手控制存貨規(guī)模，但就目前來(lái)看，存貨偏高的問(wèn)題依舊。

數(shù)據(jù)顯示，2018年-2021年上半年，公司存貨賬面價(jià)值分別為26606.59 萬(wàn) 元 、27121.54 萬(wàn) 元 、34076.38萬(wàn)元、30039.11萬(wàn)元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為39.32% 、 33.87% 、 32.43% 和29.70%。值得一提的是，嘉曼服飾存貨中的庫(kù)存商品占比最高，在各期末存貨賬面價(jià)值的占比均在90%以上。作為服裝企業(yè)，庫(kù)存商品的高低直接反映了產(chǎn)品的受歡迎程度。

高存貨帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)也在財(cái)務(wù)表中得以體現(xiàn)。2018年-2021年上半年，公司存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備分別為4609.23萬(wàn)元、5034.73萬(wàn)元、5535.07萬(wàn)元、4971.10萬(wàn)元。從計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備金額來(lái)看，對(duì)利潤(rùn)的拖累十分明顯。有分析人士指出，公司庫(kù)存商品庫(kù)齡超過(guò)1年的占比超過(guò)30%，高庫(kù)齡產(chǎn)品銷(xiāo)售難度較大，降價(jià)銷(xiāo)售對(duì)利潤(rùn)空間有負(fù)面影響。整體來(lái)看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致存貨跌價(jià)增加，以及存貨變現(xiàn)困難，都將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

募投項(xiàng)目存疑

對(duì)于此次嘉曼服飾IPO，市場(chǎng)爭(zhēng)議最大的是，公司根據(jù)線上線下經(jīng)營(yíng)情況關(guān)閉了部分直營(yíng)店，但又通過(guò)募投項(xiàng)目對(duì)直營(yíng)店進(jìn)行擴(kuò)張。一關(guān)一 開(kāi)，公司上市融資被質(zhì)疑“圈錢(qián)”的意味濃厚。

招股書(shū)顯示，嘉曼服飾本次IPO募集資金中有1.05億元用于營(yíng)銷(xiāo)體系建設(shè)項(xiàng)目，具體為：擬定在全國(guó)一二線城市選擇合適場(chǎng)所，以購(gòu)置和租賃相結(jié)合的方式布置線下直營(yíng)門(mén)店，對(duì)門(mén)店進(jìn)行裝修，以營(yíng)造良好的購(gòu)物消費(fèi)環(huán)境并完成直營(yíng)門(mén)店備貨，直營(yíng)門(mén)店共計(jì)125個(gè)。

增加直營(yíng)店、增加銷(xiāo)售規(guī)模不難理解，但在嘉曼服飾本次通過(guò)募集資金加碼直營(yíng)店前，公司卻因?yàn)榉N種原因關(guān)閉了部分線下店鋪。在招股書(shū)中嘉曼服飾表示，由于電商業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，部分線下店鋪銷(xiāo)售下降，公司根據(jù)店鋪實(shí)際銷(xiāo)售情況，關(guān)停了部分線下店鋪。公司直營(yíng)門(mén)店從2018年初的325家降至2021年上半年末的199家，其中直營(yíng)店凈減少99家，還有27家轉(zhuǎn)為加盟店，直營(yíng)店共計(jì)減少高達(dá)126家。

嘉曼服飾因部分線下店鋪銷(xiāo)售下降而關(guān)停部分直營(yíng)店，卻又通過(guò)募投項(xiàng)目建設(shè)直營(yíng)店，讓人難以理解，募投項(xiàng)目合理性、必要性遭到業(yè)內(nèi)普遍質(zhì)疑。（記者 林珂）

關(guān)鍵詞： 嘉曼服飾 募投項(xiàng)目必要性 審核程序 全渠道銷(xiāo)售模式