剛剛過(guò)去的5月，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)一般。上證指數(shù)微跌0.27%，創(chuàng)業(yè)板指小漲0.83%。整體看，兩會(huì)順利召開(kāi)且基本符合預(yù)期，獲利了結(jié)的心態(tài)促使部分投資者選擇落袋為安。而大國(guó)博弈明顯升溫的態(tài)勢(shì)，則令相當(dāng)一部分謹(jǐn)慎的國(guó)內(nèi)投資者中短期風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)明顯回落，也一定程度拖累到整體市場(chǎng)的走勢(shì)。

相比國(guó)內(nèi)投資者當(dāng)下的普遍糾結(jié)，以陸股通為代表的北上資金在方向上更為堅(jiān)決明朗。5月，北上合計(jì)流入逾300億元，今年累計(jì)流入已超過(guò)600億。實(shí)際上，除了因2-3月新冠疫情在歐美的爆發(fā)及美國(guó)股市、國(guó)際油價(jià)其后的突然暴跌導(dǎo)致海外資金一度出現(xiàn)明顯的反向流出之外，整體上看，國(guó)際資金加速流入中國(guó)的態(tài)勢(shì)依舊十分明顯，海外機(jī)構(gòu)相較國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的表現(xiàn)要淡定得多。

對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)的判斷及未來(lái)的策略方向，我們?cè)诖饲耙逊磸?fù)強(qiáng)調(diào)，從全年的角度看，保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的積極心態(tài)。疫情不改A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，全年看多A股的重要投資邏輯并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化：貨幣寬松、資產(chǎn)荒、股市政策支持、房市向股市切換、中國(guó)資產(chǎn)吸引力的提高等。而做出上述相對(duì)樂(lè)觀判斷的一個(gè)重要前提，是認(rèn)為疫情在年內(nèi)能夠得到成功的有效控制。與此同時(shí)，對(duì)于越來(lái)越多的國(guó)際資本而言，疫情過(guò)后，中國(guó)資產(chǎn)的吸引力有望出現(xiàn)更進(jìn)一步的快速上升，海外資本大舉進(jìn)入A股市場(chǎng)的過(guò)程遠(yuǎn)未結(jié)束。

更進(jìn)一步地，僅就國(guó)內(nèi)而言，我們預(yù)計(jì)，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)還是股市，全年看大概率是“前低后高”的節(jié)奏。一季度是經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)候，后續(xù)財(cái)政和貨幣政策的持續(xù)發(fā)力，疊加海外疫情逐步見(jiàn)底的背景下，對(duì)年內(nèi)股市維持看好。

目前，我們依然維持上述的基本判斷，全球疫情的實(shí)際演化態(tài)勢(shì)，也與我們之前的預(yù)期基本一致。另外，需要指出的是，雖然大國(guó)博弈持續(xù)升級(jí)的復(fù)雜局面確也超出了市場(chǎng)普遍預(yù)期，但迄今為止，我們尚未觀察到海外資金大舉進(jìn)入中國(guó)的趨勢(shì)因此而受到明顯的遏阻。

從中長(zhǎng)期的方向上判斷，我們預(yù)計(jì)全球增量資金仍將持續(xù)流入國(guó)內(nèi)股債市場(chǎng)，資本市場(chǎng)正在迎來(lái)重大投資機(jī)遇。對(duì)于A股，過(guò)去10多年長(zhǎng)期圍繞3000點(diǎn)中樞波動(dòng)，如果資本市場(chǎng)環(huán)境得到顯著改善，未來(lái)爆發(fā)潛力會(huì)非常大。

短期，政策面、基本面預(yù)期的陸續(xù)兌現(xiàn)，導(dǎo)致A股市場(chǎng)正由之前的預(yù)期推動(dòng)上行，轉(zhuǎn)至對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及上市公司基本面的驗(yàn)真和確認(rèn)階段。另外，我們也觀察到，對(duì)于中美大國(guó)博弈的再度升溫，國(guó)內(nèi)眾多的機(jī)構(gòu)投資者仍心存顧慮，風(fēng)險(xiǎn)偏好大受影響。預(yù)計(jì)中短期A股市場(chǎng)仍將繼續(xù)處于震蕩階段。中美博弈的繼續(xù)發(fā)酵、海外市場(chǎng)的可能波動(dòng)等，或都是可能引發(fā)A股短期震蕩加劇的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，但A股整體的下行空間應(yīng)也有限。

配置方向上，一方面，繼續(xù)看好逆周期政策驅(qū)動(dòng)影響下，持續(xù)帶來(lái)顯著正面影響的偏基建類(lèi)、高確定性的相關(guān)受益板塊。另一方面，隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，機(jī)構(gòu)投資者已開(kāi)始將配置重心由之前的“受益”于疫情或疫情受損較小的領(lǐng)域，迅速向前期受損嚴(yán)重但目前基本面正在改善的行業(yè)切換?？蛇x消費(fèi)品近期的市場(chǎng)走勢(shì)已然強(qiáng)勁，未來(lái)仍值得持續(xù)關(guān)注。此外，對(duì)于偏外需端的相關(guān)行業(yè)，前期受海外疫情沖擊較大，但隨著歐美疫情的逐步控制，這些高敏感度的受損領(lǐng)域也可能存在一定的系統(tǒng)性修復(fù)機(jī)會(huì)。

全年而言，更看好新能源汽車(chē)。不過(guò)，就整體而言，目前在配置上仍建議更倚重于內(nèi)需相關(guān)板塊。而即便是拉長(zhǎng)時(shí)間段看，內(nèi)需市場(chǎng)也仍然是國(guó)內(nèi)投資者須持續(xù)重視、未來(lái)可能繼續(xù)獲取超額收益的重要領(lǐng)域。

往年度的6月份，一方面既是投資者提前挖掘中報(bào)可能超預(yù)期板塊的較佳時(shí)點(diǎn)，另一方面，流動(dòng)性的可能變化也需要引起適當(dāng)重視。于前者，在今年因特殊疫情影響，板塊差異表現(xiàn)已非常顯著的情況下，需要尋著經(jīng)濟(jì)修復(fù)和景氣變化的方向，捕捉風(fēng)險(xiǎn)收益比仍較合適的品種。于后者，在市場(chǎng)可能仍偏于震蕩的短期環(huán)境下，適當(dāng)保持一定的現(xiàn)金倉(cāng)位，在出現(xiàn)非理性波動(dòng)時(shí)，堅(jiān)決低吸心儀的合適品種，也是不錯(cuò)的應(yīng)對(duì)。而在可物色的儲(chǔ)備品種方面，除了前面重點(diǎn)談到的一些方向，我們也建議投資者多花些精力，認(rèn)真研究一些頭部型優(yōu)質(zhì)企業(yè)。其一是因?yàn)?，在中?guó)經(jīng)濟(jì)步入轉(zhuǎn)型社會(huì)之后，國(guó)內(nèi)很多領(lǐng)域其實(shí)也已進(jìn)入了相對(duì)的低增長(zhǎng)期，市場(chǎng)格局漸入壟斷競(jìng)爭(zhēng)階段，頭部效應(yīng)開(kāi)始出現(xiàn)，或更加明顯。其二是因?yàn)?，隨著越來(lái)越多的國(guó)際大機(jī)構(gòu)進(jìn)入A股市場(chǎng)，在行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位的國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的溢價(jià)效應(yīng)或?qū)⒏油怀觯鄳?yīng)地，也存在比較確定性的投資機(jī)會(huì)。

最后也特別強(qiáng)調(diào)一下，假如市場(chǎng)在進(jìn)入6月后出現(xiàn)了非理性的波動(dòng)，對(duì)于普通的投資者而言，基金定投其實(shí)是個(gè)最簡(jiǎn)單、可行和有效的上佳選擇。

關(guān)鍵詞： 全球增量資金 A股市場(chǎng)