從2015年6月至今，A股市場(chǎng)陷入震蕩調(diào)整狀態(tài)已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)五年之久，期間跌幅接近45%，市場(chǎng)在低迷之中不斷探底，2020年開(kāi)局接踵而至的黑天鵝和原油對(duì)全球金融市場(chǎng)的沖擊，A股市場(chǎng)的波動(dòng)性和不確定都在增加，更是讓不少投資者感到恐慌。

疫情和石油戰(zhàn)造成了年內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，每逢股市調(diào)整之際，比起大起大落的收益，不少投資者便會(huì)更傾向于將目光投向相對(duì)穩(wěn)健的理財(cái)產(chǎn)品，震蕩市之下更想要穩(wěn)健的幸福。在全球低利率蔓延、宏觀貨幣政策相對(duì)寬松的背景下，兼顧固收與權(quán)益資產(chǎn)、避險(xiǎn)作用與收益增厚能力俱佳的“固收+”類(lèi)產(chǎn)品持續(xù)受到投資者的關(guān)注。

從融智八大策略歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，無(wú)論市場(chǎng)牛熊如何交替，固定收益策略幾乎每年都能保持相對(duì)穩(wěn)健的收益。從今年前四個(gè)月來(lái)看，私募排排網(wǎng)納入統(tǒng)計(jì)排名的2509只固定收益策略基金平均收益為2.29%，賺錢(qián)私募占比更是高達(dá)89.88%，遙遙領(lǐng)先于其他策略。

連續(xù)五年

固定收益策略主要是指投資于銀行定期存款、協(xié)議存、債券等固定收益或類(lèi)固定收益資產(chǎn)的投資策略。該策略要求少于 80%的資產(chǎn)投資于固定收益或類(lèi)固定收益資產(chǎn)。固定收益策略可分為債券-純債策略、債券-強(qiáng)債策略、類(lèi)固定收益和固定收益復(fù)合策略四個(gè)子策略。

債券-純債策略是專(zhuān)門(mén)投資債券的基金，包括國(guó)債、地方債、公司債等;債券-強(qiáng)債策略主要以投資債券為主， 包括國(guó)債、地方債、公司債等，該子策略與債券-純債策略最大的區(qū)別在于，其除了80%以上的資產(chǎn)投資于債券外，剩余主要資產(chǎn)將用于權(quán)益類(lèi)或其他投資以增強(qiáng)基金收益。而類(lèi)固定收益主要投資于除債券以外的固定收益或類(lèi)固定收益證券和金融工具，如銀行定期存款、資產(chǎn)質(zhì)押、協(xié)議存款、互換合約、商業(yè)票據(jù)、貨幣市場(chǎng)工具等。同時(shí)投資于兩種子策略以上且不符合以上各子策略要求的基金產(chǎn)品，則稱(chēng)為固定收益復(fù)合策略。

在2015年以來(lái)固收策略產(chǎn)品的收益冠軍中，主要是以固收復(fù)合策略和強(qiáng)債策略為主，這兩類(lèi)策略的產(chǎn)品相對(duì)于純債而言會(huì)配置一定的權(quán)益資產(chǎn)，以達(dá)到增強(qiáng)收益的目的。從今年以來(lái)的平均收益來(lái)看，強(qiáng)債策略的平均收益為5.21%，固收復(fù)合策略平均收益為3.16%，純債策略的平均收益為2.99%，相比之下強(qiáng)債策略表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。截止到5月26日，羽翰資產(chǎn)、嘉興大定投資、中睿合銀等旗下產(chǎn)品位居前列。

根據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在納入統(tǒng)計(jì)的固定收益策略產(chǎn)品中，從2015年至今，固定收益策略每年都斬獲了正收益，正收益產(chǎn)品占比幾乎都能保持在80%左右，而夏普比率在大部分年份基本上都能在4以上。具體來(lái)看，三度星和、北京泰觀恒、聯(lián)創(chuàng)永泉資產(chǎn)、創(chuàng)兆投資、優(yōu)美利投資旗下產(chǎn)品分別斬獲了2015-2019年度的策略冠軍。

穿越

相比于股票私募而言，固收私募的數(shù)量相對(duì)要少很多，但從具體收益來(lái)看，在穿越市場(chǎng)牛熊之下，有不少固收私募都斬獲了較高收益。根據(jù)私募排排網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，根據(jù)成立以來(lái)的收益進(jìn)行排名，核心策略為固定收益的私募機(jī)構(gòu)有6家實(shí)現(xiàn)了翻倍收益，前二十名的私募機(jī)構(gòu)平均收益錄得86.69%。拉曼資產(chǎn)、樂(lè)瑞資產(chǎn)、羽翰資產(chǎn)、匯安投資、長(zhǎng)流資本、謙頤資產(chǎn)、合晟資產(chǎn)、復(fù)熙資產(chǎn)、征途投資和藍(lán)石資產(chǎn)等分別位列前十。從成立日期來(lái)看，這些機(jī)構(gòu)基本上都?xì)v經(jīng)了牛熊交替。

位居榜首的拉曼資產(chǎn)成立于2012年，堅(jiān)持穩(wěn)健的投資風(fēng)格，不做賭博式投資，在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下追求收益。對(duì)于業(yè)績(jī)歸因，拉曼資產(chǎn)向私募排排網(wǎng)介紹，第一是主觀擇時(shí)能力，得益于在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上的精準(zhǔn)把握，拉曼旗下產(chǎn)品避開(kāi)了大面積的違約事件，違約潮到來(lái)后沒(méi)有出現(xiàn)踩雷情形，反而在市場(chǎng)恐慌時(shí)廉價(jià)獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而成就了2019年的超額收益。第二是信評(píng)能力，拉曼從2018年開(kāi)始就重建了一套自己的內(nèi)評(píng)體系，可以更加客觀地對(duì)發(fā)行人還款來(lái)源等信息進(jìn)行量化，將有限的精力聚焦在研究上，使整個(gè)策略更加聚焦，也因此有了更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第三是在2018、2019年時(shí)出現(xiàn)了大量的債券爆雷事件，但也孕育了中國(guó)垃圾債券市場(chǎng)。拉曼在2018年產(chǎn)品條線(xiàn)重組后增設(shè)了垃圾債產(chǎn)品線(xiàn)。垃圾債產(chǎn)品在過(guò)去兩年的運(yùn)作中，通過(guò)尋求與發(fā)行人和解，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)讓等手段，實(shí)現(xiàn)了超額收益。

位于第三的羽瀚資產(chǎn)成立于2014年，羽翰梵羽系列是羽翰資產(chǎn)推向市場(chǎng)的一個(gè)經(jīng)典債券策略，通過(guò)羽翰資產(chǎn)專(zhuān)業(yè)的研究分析團(tuán)隊(duì)，在眾多上市公司里面精選被市場(chǎng)嚴(yán)重錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，在極低的價(jià)格入手進(jìn)而中長(zhǎng)線(xiàn)入手。羽翰精選上市公司債，長(zhǎng)期追蹤兩年以上，通過(guò)基本面分析和實(shí)地調(diào)研相結(jié)合，剔除惡意行為，通過(guò)專(zhuān)業(yè)化的財(cái)務(wù)分析，選擇重倉(cāng)多只標(biāo)的而且獲取超額收益。

震蕩市下吸睛，“固收+”成理財(cái)界

一直以來(lái)，在資本市場(chǎng)上最風(fēng)光最受關(guān)注的通常都是股票策略產(chǎn)品，在市場(chǎng)行情較好的時(shí)候，其往往能夠斬獲十分可觀的收益。但隨著近年來(lái)市場(chǎng)震蕩加劇，黑天鵝事件層出不窮，在財(cái)富管理市場(chǎng)上有不少投資者都指向了一種需求：穩(wěn)健投資。

在穩(wěn)健投資與增強(qiáng)收益的需求之下，關(guān)于“固收+” 的關(guān)注越來(lái)越多，標(biāo)記“固收+”策略的產(chǎn)品也陸續(xù)跟投資者亮相，一時(shí)間成為了投資圈的“新晉網(wǎng)紅”角色。“固收+”指的是在固定收益資產(chǎn)基礎(chǔ)上加些其它類(lèi)別資產(chǎn)，通常是以風(fēng)險(xiǎn)較低的債券作為底倉(cāng)，貢獻(xiàn)基礎(chǔ)收益;在“+”股票、打新、定增、可轉(zhuǎn)債等，增加一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提升收益機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)期來(lái)看，“固收+”策略不輸純股票，因?yàn)槠珎旌?、二?jí)債基有一定的權(quán)益?zhèn)}位，更能體現(xiàn)大類(lèi)資產(chǎn)配置，將這兩類(lèi)基金與倉(cāng)位更高的普通股票基金進(jìn)行比較可以看到，股票型基金總指數(shù)、偏債混合型基金指數(shù)、二級(jí)債基金指數(shù)這10年累計(jì)漲幅相差不大，分別為64.28%、60.22%和76.33%，但投資者的持有體驗(yàn)卻天壤之別。股票型基金總指數(shù)波動(dòng)明顯較大，而二級(jí)債基、偏債混合基金波動(dòng)更小、回撤更低。

海楚資產(chǎn)

對(duì)于當(dāng)下頗受關(guān)注的“固收+”，向私募排排網(wǎng)介紹，目前來(lái)看全球主流經(jīng)濟(jì)體的疫情已經(jīng)逐漸可控，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也在逐步復(fù)蘇，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，利率也已然處于一個(gè)很低的水平，因此判斷國(guó)內(nèi)貨幣政策不會(huì)再進(jìn)一步寬松，近期央行MLF操作縮量不降價(jià)也向我們釋放出了貨幣政策邊際收緊的信號(hào)。對(duì)應(yīng)到債券投資上，之后會(huì)主要采取防守型策略，降預(yù)期、降杠桿、降久期，以穩(wěn)字當(dāng)頭，在穩(wěn)中求進(jìn)。非?？春?ldquo;固收+”的策略， “固收+量化”策略也是海楚目前在做的，結(jié)合固收的收益穩(wěn)定性以及量化的波動(dòng)吸收性?xún)煞矫娴膬?yōu)勢(shì)，能夠給投資者創(chuàng)造低風(fēng)險(xiǎn)低波動(dòng)的中等收益。

拉曼

指出，目前，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景極不明朗、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大的大背景下，債券仍然是較好的選擇。債券其天然的避險(xiǎn)、強(qiáng)流動(dòng)性屬性保證了這期間收益的相對(duì)穩(wěn)定性。但在整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的過(guò)程中，其他風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)同樣可能出現(xiàn)一定程度的反彈或者機(jī)會(huì)，同時(shí)因?yàn)閭芯繉?duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有極強(qiáng)的敏銳性，因此以債券為基礎(chǔ)的大類(lèi)資產(chǎn)配置確實(shí)是很好的選擇，也就是所說(shuō)的固收+。管理固收+類(lèi)產(chǎn)品，不僅需要同時(shí)具備固收、權(quán)益和衍生品的分析與投資能力，還需要具備大類(lèi)資產(chǎn)配置、衍生品交易等方面的能力，這些能力的疊加決定了這種產(chǎn)品的稀缺，多策略組合的固收+產(chǎn)品可以做到兼顧收益與風(fēng)險(xiǎn)，是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的有力詮釋。拉曼資產(chǎn)在2019年就已經(jīng)開(kāi)始了固收+產(chǎn)品的運(yùn)作，從實(shí)操經(jīng)驗(yàn)上看，固收+類(lèi)產(chǎn)品可以有效的在大類(lèi)資產(chǎn)選擇上發(fā)揮輪動(dòng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，固收配置產(chǎn)生的利息，可以參與更高風(fēng)險(xiǎn)衍生品的交易，在保障客戶(hù)基礎(chǔ)收益的同時(shí)，博取超額收益。

淳信

在接受私募排排網(wǎng)采訪(fǎng)時(shí)表示，全球大放水估計(jì)會(huì)存續(xù)一段時(shí)間，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)近期否定負(fù)利率，海外的債券基金配置價(jià)值不如國(guó)內(nèi)債券基金。隨著疫情峰值過(guò)去，以及經(jīng)濟(jì)政策不斷出臺(tái)后宏觀經(jīng)濟(jì)景氣回升，從大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度，固收+策略可以布局股票、黃金、可轉(zhuǎn)債、高收益?zhèn)染邆漭^大潛力的資產(chǎn)，有利于在接下來(lái)的行情中受益。

領(lǐng)睿資產(chǎn)固收部

也指出，疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，國(guó)際貿(mào)易投資萎縮，失業(yè)人數(shù)大幅增長(zhǎng)。特別是二季度，各國(guó)抗疫采取的“大停擺”措施對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成的影響將集中體現(xiàn)。一般固收策略上配置的底層大多是一些高等級(jí)債券，這些資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流可以確定，不會(huì)因海內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境而變化。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的情況下，股票，期貨，金融衍生品都會(huì)遭遇巨大的波動(dòng)，此時(shí)這些高等級(jí)的債券就成為理想的避險(xiǎn)資產(chǎn)。另外全球大放水的最大緣由是全球經(jīng)濟(jì)的下行，政府為了促進(jìn)生產(chǎn)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，都采用了比較低的利率環(huán)境和寬松的貨幣政策，這種環(huán)境下，如果策略得當(dāng)，反而會(huì)提升固收的投資價(jià)值。一方面經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)的是利率的下行和債券資產(chǎn)價(jià)格的上漲，寬松貨幣帶來(lái)的是更便宜的資金;因而利率下行可以增厚固收投資的資本利得，便宜的杠桿資金可以降低杠桿成本。兩者疊加反而給了固收方面絕佳的投資機(jī)會(huì)。

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