近日，健康元藥業集團股份有限公司(下稱“健康元”，600380.SH)發布公告稱，將終止非公開發行股票事項，并與高瓴資本了簽署《終止協議》。去年7月12日，公司宣布高瓴資本將作為公司戰略投資者出資21.73億元包攬公司定增。

2月9日，在宣布終止定增的同日，公司又稱擬以不低于3.5億元(含)且不超過7億元(含)的自有資金或自籌資金回購股份，回購價格不超過人民幣20元/股(含)。截至2月24日，公司股價收報12.74元/股，市值約為249.1億元。自2月9日至今，公司股價雖有小幅反彈，但仍未能扭轉此前頹勢。

上市以來三次定增均無果

根據此前公告，公司方面表示，同高瓴合作將快速拓展在呼吸吸入制劑的市場空間，加強研發創新能力和產業升級，實現公司成為呼吸吸入制劑龍頭企業的戰略目標，并成為具備國際競爭實力的制藥企業集團。

不過在籌劃半年后，這筆超20億元的定增計劃最終還是告吹。對于此次終止定增的原因，健康元稱，鑒于當前資本市場環境變化等原因，結合公司實際情況及發展規劃等諸多因素，經審慎決策，公司決定終止本次非公開發行股票事項。

在業內人士看來，此前高瓴資本之所以選擇入股主要是看好健康元在呼吸科市場的競爭優勢和發展潛力。2013年，健康元開始重點布局呼吸霧化吸入治療領域。目前公司已有復方異丙托溴銨吸入溶液、鹽酸左沙丁胺醇吸入溶液等4款吸入劑獲批上市。

事實上，由于吸入制劑存在多種技術的結合，研發難度大，長期以來，如葛蘭素史克(GSK)，阿斯利康(AZ)和勃林格殷格翰(BI)等跨國制藥巨頭幾乎壟斷了吸入制劑市場。近年來國內有正大天晴、恒瑞醫藥(600276.SH)等10余家藥企紛紛搶食“蛋糕”

值得注意的是，《投資者網》梳理發現，這已是健康元上市以來第三次定增失敗。2007年、2016年，公司曾先后拋出定增預案，分別擬向以境外戰略投資者為主、包括控股股東在內的10名特定對象定向發行股份，募資不超過8.27億元、28.54億元，不過最終均未成功。

在這期間，公司曾因募資投向、融資合理性、違規行為等問題被監管問及。另外，2016年，公司便因賬面上“不缺錢”終止過定增，而在此次定增前，公司的賬面資金亦高達近90億元。

對于此次終止定增與上兩次是否相關，健康元相關工作人員告訴《投資者網》，此前兩次終止的非公開發行股票事項的原因均進行了披露，與本次終止定增事項并無聯系。

部分大股東趁勢減持

《投資者網》梳理發現，在參與健康元的定增項目前，高瓴資本2020年以來已經先后參與了5家A股上市公司的定增項目，分別是凱萊英、凱利泰、廣聯達、國瓷材料，并在以上5家公司中的累計投資金額已經超過70億元。

從高瓴資本的投資風格來看，其對看好行業的第一梯隊公司幾乎會全部買入，尤其是醫藥醫療行業。彼時，高瓴資本曾在醫藥外包、心血管醫療器械等領域做出全面布局，例如醫藥外包行業龍頭藥明康德、泰格醫藥、凱萊英等第一梯隊公司。

事實上，在此次發布定增方案前，健康元已獲得了諸多實力強大的機構投資者青睞。2020年6月底，健康元前十大股東中，同時出現了外資、知名公募基金、基本養老保險基金和社?；鸾M合等知名投資機構的身影。

不過自去年下半年發布定增公告以來，公司前幾大股東便開始減持。截至去年前三季度，公司的前十大股東持股較上期(2020年上半年)減少2853.71萬股。《投資者網》注意到，在這之中，也包括公司的控股股東百業源投資和原第二大股東鴻信行有限公司。

據悉，鴻信行在2006年至2015年一直為健康元的第二大股東，實控人朱保國及其家人曾共同持有該公司100%股權，而百業源投資目前也由朱保國及其家人100%控股。值得一提的是，上述兩大股東還被卷入一起內幕交易案，當事人被中國證監會罰沒36億元。

對于其在發布利好消息后減持的行為，健康元相關工作人員對《投資者網》稱，2020年公司控股股東的股份變動是由于可交換債券換股導致的被動減持，換股行為是投資者的自行決策。而鴻信行股東在2015年4月已完成其股份轉讓，自此與公司控股股東及實控人不存在關聯關系。

股價半年下跌近四成

根據此次定增預案，健康元擬非公開發行1.69億股，發行價格12.83元/股。按照去年7月10日健康元的16.7元/股的收盤價，該次定增的發行價較實時股價折價近23%，高領資本可鎖定部分“賬面收益”。

自預案發布后，公司股價在去年7月22日創下22.47元/股新高，隨后便一路下跌。今年2月至今，公司股價一直徘徊在定增價以下，較8月初下跌了近4成。也正因此，外界普遍猜測公司此次終止定增與股價和定增價倒掛有關。

不過從業績來看，公司近年來的業績呈穩定增長。2020年前三季度，公司營收為101.03億元，同比增長8.74%;凈利潤為9.27億元，同比增長19.11%。根據其業績預告，預計2020年凈利潤10.73億元至11.63億元，同比增長20%到30%。

從業務結構來看，健康元最初以“太太口服液”、“靜心口服液”等保健品起家，2002年通過并購麗珠集團正式跨入醫藥領域。不過自2018年“太太牌”保健品卷入假阿膠風波后，其保健品業務日漸式微，醫藥產品成為其收入支柱。

2020半年報顯示，目前健康元的業務重心已經擺脫了對保健品的依賴，化學制劑、化學原料藥及中間體等創新藥產品成為公司新的重心和新的業務增長點。不過除了診斷試劑及設備和保健品外，其他產品的毛利率均較上年同期有所下滑。

對于自2002年便開始轉型醫藥領域的健康元來說，在業績保持相對穩定的情況下，卻一直未受資本市場青睞，其背后原因令人深思。