正在沖擊A股的信達證券2018年和2019年凈利潤同比分別增長-61.86%和106.67%。同時，該公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模結(jié)構(gòu)近幾年呈現(xiàn)較大變化，管理費率最高的集合資產(chǎn)管理計劃規(guī)模持續(xù)下降

起家于不良資產(chǎn)經(jīng)營的中國四大資產(chǎn)管理公司，其業(yè)務(wù)已逐漸深入金融各領(lǐng)域，券商也成為其布局的重要一環(huán)。

近日，信達證券股份有限公司(下稱信達證券)擬從中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司(下稱中國信達，1359.HK)分拆登陸A股的上市申請獲中國證監(jiān)會受理后，其招股書也迅速在證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布。

信達證券招股書顯示，該公司近幾年業(yè)績呈現(xiàn)大幅波動。2017年—2019年及2020年上半年，該公司凈利潤分別為2.36億元、0.9億元、1.86億元、4.01億元，2018年和2019年同比分別增長-61.86%和106.67%。

其中，該公司主要收入來源手續(xù)費及傭金凈收入2018年和2019年持續(xù)下降。手續(xù)費及傭金凈收入中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入2018年下降較多，投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入則在2018年和2019年持續(xù)下降。

同時，該公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模結(jié)構(gòu)近幾年變化較大。其中，管理費率最高的集合資產(chǎn)管理計劃規(guī)模持續(xù)下降，管理費率最低的專項資產(chǎn)管理計劃規(guī)模持續(xù)上升。

《投資時報》就上述業(yè)績波動、資管業(yè)務(wù)等問題向信達證券發(fā)送了溝通函，信達證券方面稱，目前處于靜默期，不便回復(fù)。

業(yè)績波動明顯

從基本面來看，信達證券業(yè)績大幅波動的問題尤其被外界所關(guān)注。招股書顯示，2017年—2019年及2020年上半年，該公司凈利潤分別為2.36億元、0.9億元、1.86億元、4.01億元，2018年和2019年同比分別增長-61.86%和106.67%;營業(yè)收入分別為19.95億元、16.59億元、22.23億元、15.72億元，2018年和2019年同比分別增長-16.84%和34%。

其中，該公司主要收入來源手續(xù)費及傭金凈收入相應(yīng)期間分別為16.71億元、13.58億元、12.81億元、9.45億元。2018年和2019年該項持續(xù)下降。

手續(xù)費及傭金凈收入中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入2018年下降較多，投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入2018年和2019年持續(xù)下降。

2017年—2019年及2020年上半年，該公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入分別為8.37億元、5.93億元、6.69億元、3.91億元，2018年同比大降29.15%;投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入相應(yīng)期間分別為4億元、3.97億元、2.75億元、2.76億元，2018年和2019年分別下降0.75%和30.73%。

同時，信達證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比近兩年也逐漸下降。上述報告期內(nèi)，信達證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分部收入分別為16.38億元、14.07億元、13.37億元、7.24億元，占該公司營業(yè)收入的比例分別為82.11%、84.81%、60.13%、46.09%。

據(jù)信達證券招股書，該公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入主要來源于傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和信用交易業(yè)務(wù)收入。傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入主要包括向客戶收取的證券交易傭金及手續(xù)費，面臨的主要風(fēng)險包括市場交易量波動風(fēng)險以及交易傭金率下降風(fēng)險等。

報告期內(nèi)，該公司(母公司口徑)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入(含席位租賃)分別為6.58億元、4.41億元、5.35億元和3.36億元，變動趨勢與行業(yè)變動趨勢基本一致?？梢钥闯?，該公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率水平整體呈下降趨勢，與行業(yè)走勢一致。

信達證券表示，隨著投資者傭金議價能力明顯提升，傭金率可能進一步走低。該公司還稱，正積極推動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理的轉(zhuǎn)型。不過也提示，如果轉(zhuǎn)型出現(xiàn)瓶頸，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭力有下滑風(fēng)險。

《投資時報》研究員還注意到，近幾年信達證券自營業(yè)務(wù)收入占比波動也較大。2017年—2019年及2020年上半年，其自營業(yè)務(wù)分部收入分別為1.9億元、-0.17億元、4.06億元、4.16億元，占營業(yè)收入的比例分別為9.54%、-1.03%、18.28%、26.45%。

除此之外，信達證券信用減值損失(資產(chǎn)減值損失)在2018年和2019年也持續(xù)增長。2017年—2019年及2020年上半年，信達證券信用減值損失(資產(chǎn)減值損失)分別為0.91億元、1.53億元、3.16億元、0.56億元。

信達證券歸母凈利潤及增長率(單位：億元)

數(shù)據(jù)來源：Wind

資管業(yè)務(wù)手續(xù)費增長緩慢

作為重要業(yè)務(wù)之一，信達證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也隨著行業(yè)發(fā)展發(fā)生了較大變化。

信達證券招股書顯示，2017年—2019年及2020年上半年，該公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入分別為0.79億元、0.6億元、0.79億元、0.45億元。相較2017年，該項收入的增長在2018年和2019年基本停滯。

信達證券招股書顯示，報告期各期，信達證券集合資產(chǎn)管理計劃(母公司口徑)數(shù)量分別為16只、18只、30只和37只，受托管理規(guī)模(份額)分別為155.73億元、55.74億元、51.21億元和50.23億元。數(shù)量持續(xù)增長，規(guī)模卻持續(xù)下降。

信達證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式主要包括定向(單一)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理投資顧問業(yè)務(wù)。雖然其資產(chǎn)管理計劃總規(guī)模持續(xù)上漲，但近幾年其規(guī)模結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大變化。

2017年末—2019年末及2020年上半年末，該公司資產(chǎn)管理計劃(母公司口徑)管理規(guī)模(份額)分別為685.69億元、900.39億元、1056.80億元、1204.51億元。

同期，該公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)期末受托資產(chǎn)管理規(guī)模(份額)分別為383.83億元、258.49億元、191.92億元、220.34億元。與集合資產(chǎn)管理計劃類似，也基本呈下降趨勢。

出現(xiàn)持續(xù)上漲的是專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，該項同期相應(yīng)受托資產(chǎn)管理規(guī)模(份額)分別為148.96億元、586.16億元、813.66億元、933.94億元。

從各類別前五大資產(chǎn)管理計劃的管理費率看，信達證券集合資產(chǎn)管理計劃的管理費率為0.7%—1.2%，定向資產(chǎn)管理計劃的管理費率從0%—0.1%左右，專項資產(chǎn)管理計劃的管理費率皆為0.01%。平均來看，各類別前五大資產(chǎn)管理計劃中，集合資產(chǎn)管理計劃的管理費率最高，專項資產(chǎn)管理計劃的管理費率最低，但是集合資產(chǎn)管理計劃規(guī)模下降最快，專項資產(chǎn)管理計劃規(guī)模增長最快。