時隔半年多的時間，上海汽車空調(diào)配件股份有限公司(下稱“上海汽配”)IPO終于迎來了新的進(jìn)展。

2月5日，證監(jiān)會發(fā)布《上海汽車空調(diào)配件股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》(以下簡稱“反饋意見”)，要求上海汽配就資產(chǎn)重組、主要客戶和供應(yīng)商情況以及業(yè)績變動等問題進(jìn)行補(bǔ)充說明。

值得注意的是，近年來上海汽配多項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)呈現(xiàn)下滑趨勢。與此同時，各主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均有所下降，因此上海汽配仍將近八成募資額用于擴(kuò)產(chǎn)引發(fā)質(zhì)疑。《投資者網(wǎng)》就盈利能力變化、產(chǎn)能利用率下滑等問題向上海汽配求證，并獲得了相對詳細(xì)的回復(fù)。

毛利率逐年下滑

2月5日，證監(jiān)會發(fā)布了對上海汽配IPO的反饋意見。反饋意見針對上海汽配首發(fā)申請指出四方面問題，包括規(guī)范性、信息披露和財務(wù)會計(jì)資料等，要求該公司就資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易情況、主要客戶和供應(yīng)商以及業(yè)績變動合理性等問題進(jìn)行補(bǔ)充說明。

招股書顯示，近年來上海汽配毛利率整體呈不斷下滑趨勢且低于行業(yè)平均水平。

2017年—2019年，上海汽配主營業(yè)務(wù)毛利率分別為23.41%、23.15%和22.36%，綜合毛利率為23.60%、23.87%和23.32%。同期，同行業(yè)可比公司平均毛利率分別為28.04%、25.59%和26.89%。同樣以汽車空調(diào)管路為主要產(chǎn)品的騰龍股份近年來毛利率均在30%以上。

上海汽配毛利率與同行業(yè)可比公司比較

資料來源：招股書

對于毛利率水平逐年降低的問題，上海汽配回復(fù)《投資者網(wǎng)》稱：“公司主要產(chǎn)品汽車空調(diào)管路開發(fā)成功并批量生產(chǎn)后，生命周期一般隨著汽車的生命周期及市場供求情況而變化。新車剛上市時，公司產(chǎn)品的價格較高，以后呈逐年遞減的趨勢。銷售價格的下降會直接影響公司的毛利率水平，從而導(dǎo)致公司毛利率下降。”

同樣處于不斷下滑趨勢的還有對研發(fā)經(jīng)費(fèi)的投入。2017年—2019年，上海汽配研發(fā)費(fèi)用分別為5608.9萬元、5417.25萬元和5009.23萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.74%、4.12%和3.74%。相比之下，可比公司騰龍股份2019年研發(fā)費(fèi)用6432.68萬元，同比增長7.04%。

若公司的研發(fā)能力未有保障，可能導(dǎo)致產(chǎn)品不能適應(yīng)市場需求。對此，上海汽配向《投資者網(wǎng)》表示：“研發(fā)費(fèi)用呈小幅下降趨勢，主要受研發(fā)項(xiàng)目的周期性，研發(fā)領(lǐng)用的材料減少所致。公司一直以來注重產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)升級，為保證公司產(chǎn)品的競爭力和技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，公司研發(fā)投入金額保持在較高水平。”

增收不增利現(xiàn)象顯現(xiàn)

值得注意的另一個問題是，近年來上海汽配增收不增利現(xiàn)象逐漸凸顯。2017年—2019年，營業(yè)收入分別為11.84億元、13.13億元和13.39億元。營業(yè)收入上漲之際，同期歸母凈利潤分別為0.85億元、1.21億元和1.12億元，2019年歸母凈利潤同比下降7%。

對于2019年凈利潤下滑原因，招股書中稱，因2018年收購開化蓮聯(lián)新能源科技有限公司(下稱“開化蓮聯(lián)”)并將其納入合并報表，但收購后開化蓮聯(lián)表現(xiàn)不佳所致。招股書透露，2019年開化蓮聯(lián)虧損達(dá)1172萬元。

收購僅一年便虧損，若開化蓮聯(lián)的經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，上海汽配將如何應(yīng)對?在被問及開化蓮聯(lián)目前的業(yè)績表現(xiàn)時，上海汽配向《投資者網(wǎng)》表示：“子公司開化蓮聯(lián)的產(chǎn)品受配套下游客戶的車型生命周期的影響，訂單大幅減少。對子公司的投資是公司管理層結(jié)合市場環(huán)境，對公司未來長遠(yuǎn)發(fā)展而考慮的，未來是否會有變化還請關(guān)注公司的披露公告。”

值得注意的是，除了收購開化蓮聯(lián)，近年來上海汽配還進(jìn)行了一系列資產(chǎn)重組。2018年5月公司收購蓮南汽附100%股權(quán);2018年7月收購蕪湖海利特40%少數(shù)股權(quán);2018年9月蓮南汽附老廠房剝離;2019年9月收購北華企管100%股權(quán)。

此次反饋意見中，證監(jiān)會要求上海汽配就上述資產(chǎn)重組的原因、必要性，以及未收購開化蓮聯(lián)全部股權(quán)的原因等問題進(jìn)行說明。

逆勢擴(kuò)產(chǎn)為哪般?

除此之外，有關(guān)上海汽配前五大客戶銷售情況也受到了監(jiān)管的關(guān)注。反饋意見中，證監(jiān)會要求上海汽配就客戶集中的原因、合作的穩(wěn)定性以及主要客戶的情況等進(jìn)行補(bǔ)充披露。

招股書顯示，近年來上海汽配的客戶集中度較高。2017年—2019年，其前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為63.04%、67.9%和66.44%。

不過，眼下外界可能更關(guān)注的是上海汽配擴(kuò)張的步伐。

據(jù)了解，此次上海汽配IPO擬募集資金5.93億元。其中，年產(chǎn)1910萬根汽車空調(diào)管路建設(shè)項(xiàng)目約3.37億元、年產(chǎn)490萬根燃油分配管建設(shè)項(xiàng)目約1.31億元、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目約0.76億元以及補(bǔ)充流動資金約0.5億元。

值得注意的是，近年來上述主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率整體均呈現(xiàn)下降趨勢。2017年—2019年，上海汽配的汽車空調(diào)管路產(chǎn)能利用率分別為87.4%、86.41%和86.39%，產(chǎn)銷量也從102.59%降至98.57%;第二大產(chǎn)品燃油分配管的產(chǎn)能利用率也僅在50%-60%之間徘徊。

在產(chǎn)能尚有富余之下，上海汽配仍擬將募資金額近八成用于擴(kuò)產(chǎn)出于何種考量?

“目前公司高壓燃油分配管產(chǎn)品正處于起步提升階段，燃油分配管產(chǎn)品整體產(chǎn)能利用率尚處于較低水平。”上海汽配回復(fù)《投資者網(wǎng)》稱：“公司本次募集資金項(xiàng)目是根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀而進(jìn)行的一次整體搬遷規(guī)劃。項(xiàng)目建設(shè)完成后，產(chǎn)能也將逐步向新廠區(qū)轉(zhuǎn)移。最終實(shí)現(xiàn)公司汽車空調(diào)管路和燃油分配管整體產(chǎn)能提升和技術(shù)研發(fā)實(shí)力進(jìn)一步加強(qiáng)。”

在業(yè)績增長放緩、產(chǎn)能尚未充分利用的背景下，上海汽配的擴(kuò)產(chǎn)之舉難免引起質(zhì)疑。對于上海汽配后續(xù)的上市進(jìn)展，《投資者網(wǎng)》將會持續(xù)關(guān)注。