頻頻斥資回購股份，萬豐奧威(002085.SZ)進行的一場市值管理，或有為大股東解圍之意。

長江商報記者發現，2018年以來，萬豐奧威實施了兩次股份回購計劃，今年又開始實施第三輪股份回購計劃。三輪股份回購，預計耗資將達7.70億元。

與之相關的是，萬豐奧威債務逐年增長，2020年三季度末的債務已較2018年底增加13億元。

債務增加的另一面，經營業績不斷下滑。2020年前三季度，萬豐奧威實現的營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)雙雙下降。2019年，二者同樣“雙降”。

盈利能力下降，依然持續舉債回購股份，萬豐奧威真實意圖何在?

萬豐奧威控股股東萬豐集團長期實施高比例股權質押。目前，其質押率接近80%。

目前，萬豐奧威實控人為陳愛蓮，通過萬豐集團對萬豐奧威實際控制。據長江商報記者不完全統計，2014年以來，實控人及萬豐集團通過二級市場減持、協議轉讓、發行交換債等途徑花樣減持，累計套現約47.61億元。萬豐集團的持有萬豐奧威的股權比例從2013年底的58.35%降至如今的33.37%。

萬豐集團質押率近80%

萬豐奧威實施第三次回購股份計劃，引發市場一陣質疑之聲。

今年1月4日晚，萬豐奧威發布首次回購公司股份的公告，公司首次通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式回購股份204.50萬股，最高成交價6.91元/股，最低成交價6.74元/股，成交總金額1397.49萬元(未含交易費)。

此前一天，萬豐奧威披露了2020年12月30日召開的董事會通過的決議，決定以自有資金或自籌資金回購公司股份，回購金額不低于1億元、不高于2億元，回購價格不超過11元/股(含)。

這不是萬豐奧威首次實施回購股份計劃。

公告顯示，2018年、2019年，萬豐奧威披露了類似上述內容的回購股份計劃。2019年，公司回購金額不低于3億元、不高于6億元，回購價格不超過11元/股。2020年的回購金額為不低于1.50億元、不高于3億元，回購價格不超過10元/股。

跟2020年度的回購計劃期限一樣，為董事會審議通過回購方案之日起的12個月內。

回購計劃實施情況為，2019年萬豐奧威累計回購股份4531.23萬股，占公司總股本的2.07%，最高成交價8.54元/股，最低成交價6.75元/股，成交總金額3.32億元(含交易費用)。2020年公司累計回購3550.18萬股，占公司總股本的1.62%，成交總金額2.40億元(含交易費用)。

今年的回購計劃剛剛披露，萬豐奧威就開始實施。如果上限實施，三年回購股份的資金將達7.72億元。由此可見，公司將回購計劃當做一件十分重要的事情來做。

通常情況下，回購二級市場上自家公司的股票，是基于股價跌幅較大，嚴重偏離了基本面，且基于對公司未來發展的信心和前景，公司多采用自有資金進行回購，用于提振股價，增強投資者信心。

在A股市場，上述情形下回購股份較為常見。但是，像萬豐奧威這樣，年年回購股份的極為罕見。

萬豐奧威資金并不充足。截至2020三季度末，萬豐奧威短期借款33.88億元、一年內到期的非流動負債6.87億元、長期借款12.12億元，合計為52.87億元。與之相對應的是，貨幣資金為16.06億元。前三季度，公司經營現金流凈流入金額為7.98億元，同比增長3.34%。對比發現，公司存在償債壓力。

不可否認，頻頻回購股份助推了債務飆升。2018年底，萬豐奧威長短期債務合計為39.81億元，不到兩年增長13.06億元，貨幣資金22.48億元，減少6.42億元。

為何在債務持續攀升、償債壓力較大的情況下還持之以恒回購股份?萬豐奧威在回復監管部門問詢時稱，2018年以來，受宏觀經濟影響，公司股價已嚴重背離實際經營情況，不能正確反映公司價值，為維護廣大投資者的合法權益及基于對公司未來發展前景的信心以及對公司價值認可，公司董事會審批實施了股份回購。公司股份回購擬均用于員工持股計劃或股權激勵。

長江商報記者發現，萬豐奧威回購股份過程中，無論是在2019年還是2020年，基本是貫穿全年。從這方面看，公司回購股份的真正目的，是為了市值管理，穩定股價。

長期回購股份穩定股價，或與大股東高比例質押股份有關。

2018年9月19日，萬豐奧威披露，萬豐集團股權質押率為79.88%。自此至今，萬豐集團的股權質押率一直接近80%。此外，公司實控人陳愛蓮的股權質押率超過80%。

綜上，萬豐奧威舉債長期回購股份，其真正目的或許是穩定股價、防止大股東高比例質押的股權爆倉。

舉債現金收購大股東資產

除了頻頻回購股份間接助力大股東外，萬豐奧威還頻頻現金收購大股東資產。用于收購的資金來源多為舉債。

2018年4月，萬豐奧威向大股東萬豐集團收購無錫雄偉精工科技有限公司(簡稱雄偉精工)95%股權，交易金額為12.54億元。2020年初，萬豐奧威支付現金24.18億元向大股東萬豐集團收購萬豐飛機55%股權。兩次向大股東收購資產，萬豐奧威均采用現金，合計耗資約36.72億元。

在自身財務壓力較大情況下，萬豐奧威為何還要采用現金支付方式向大股東收購資產?為何不采用股份支付方式進行?

不僅如此，在收購交易過程中還存在溢價。雄偉精工，以2017年12月31日為評估基準日，100%股權的評估值為14.78億元，增值5.28億元，收購其95%股權最終實際增值約3.52億元。

萬豐飛機，評估基準日為2019年9月30日，凈資產為33億元，評估值為48.85億元，55%股權的交易金額為24.18億元，增值約6.03億元。

關聯收購兩項資產，合計增值約11.05億元，是否存在利益輸送尚難以判斷。

根據業績承諾，2018年，雄偉精工實現的凈利潤不低于1.60億元。實際情況是，當年凈利潤約為0.99億元，未達標。2019年其盈利約1.47億元。2020年上半年凈利潤約為0.40億元。

由于萬豐飛機2020年經營數據尚未披露，暫不知曉是否順利兌現業績承諾。系列收購之后，萬豐奧威的經營業績并無明顯改善。

2020年前三季度，公司實現營業收入73.58億元，同比下降18.09%，凈利潤4.10億元，同比下降41.29%。

舉債、高達36億元溢價現金收購大股東資產，并未帶來經營業績改善，萬豐奧威圖什么?

市場認為，萬豐奧威的異常之舉也是為了支持大股東。

大股東萬豐集團的財務壓力似乎較大。除了高比例質押所持萬豐奧威股權外，還頻頻減持所持萬豐奧威股份。

從2014年開始，萬豐集團就大規模減持。據長江商報記者不完全統計，2014年、2015年，萬豐集團通過減持分別套現約3.48億元、9.99億元。2016年，萬豐集團資管計劃到期，減持套現約6.08億元。2017年，發行可交換債間接套現13億元。2020年，減持套現約3.40億元。2014年以來，累計套現約35.95億元。

實控人陳愛蓮也曾大幅減持。2013年、2014年，其累計減持約2.08億元。

陳愛蓮丈夫吳良定也曾被列為公司實控人。2017年，聲稱做慈善，吳良定一口氣減持套現約9.58億元。

綜上，陳愛蓮夫婦及萬豐集團累計套現約47.61億元。