今世緣籌劃了一年之久的收購(gòu)再度擱淺。

12月下旬，今世緣披露公告稱，一年前其擬投資2.45億元設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，專門(mén)用于收購(gòu)景芝酒業(yè)股份，但基于行業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)估值以及合作方談判進(jìn)展、公司戰(zhàn)略發(fā)展等考慮，其及產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金合伙各方一致決定暫不設(shè)立該產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，公司終止本次投資。

蘇酒“老二”今世緣對(duì)魯酒龍頭景芝酒業(yè)“垂涎已久”，早在2018年10月前者就曾與景芝酒業(yè)大股東安丘眾人興酒商貿(mào)合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“眾人興酒”)就收購(gòu)其持有的景芝酒業(yè)股份事宜簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，但因收購(gòu)股份比例及業(yè)績(jī)等未達(dá)成一致，今世緣放棄直接收購(gòu)，繞道通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金推進(jìn)此事。

目前來(lái)看，今世緣欲“痛飲”景芝的希望又一次落空。近日，今世緣相關(guān)負(fù)責(zé)人在回應(yīng)《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)稱，公司目前停止了這一收購(gòu)的推進(jìn)，至于之后是否會(huì)重啟該收購(gòu)，暫無(wú)定論，“有可能會(huì)，也有可能不會(huì)”。

二次并購(gòu)再度生變

景芝酒業(yè)究竟是何來(lái)頭，能讓今世緣如此“牽腸掛肚”?

官網(wǎng)顯示，作為中國(guó)最大的芝麻香型白酒生產(chǎn)企業(yè)，景芝酒業(yè)位于因生產(chǎn)靈芝而得名的山東景芝鎮(zhèn)，旗下主要擁有一品景芝為代表的芝香型酒系列、以景陽(yáng)春為代表的濃香型酒系列、以景芝白乾為代表的傳統(tǒng)清香酒系列以及以年份景芝為代表的年份酒系列四大系列品牌。

根據(jù)今世緣于2019年底披露的一則公告信息，景芝酒業(yè)2018年經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)總額為34.93億元，營(yíng)收為12.48億元，凈利潤(rùn)為627.5萬(wàn)元;2019年前11個(gè)月，其未經(jīng)審計(jì)的資產(chǎn)總額34.53億元，營(yíng)收為12.36億元，凈利潤(rùn)為3715萬(wàn)元。

最初，今世緣欲通過(guò)收購(gòu)股權(quán)的方式將景芝酒業(yè)收入囊中。2018年10月中旬，今世緣與眾人興酒簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。按照該協(xié)議，眾人興酒同意并將協(xié)助今世緣收購(gòu)景芝酒業(yè)34%-49%的股份。天眼查顯示，目前，景芝酒業(yè)的第一大股東仍為眾人興酒，持股比例為46.79%。

在后續(xù)推進(jìn)過(guò)程中，今世緣以含稅6.9元/股現(xiàn)金收購(gòu)了景芝酒業(yè)小股東持有的557.8867萬(wàn)股景芝酒業(yè)股份(占景芝酒業(yè)總股份數(shù)的4.92%)。但最終與景芝酒業(yè)大股東就收購(gòu)股份比例、收購(gòu)后三年的業(yè)績(jī)及期間雙方的權(quán)利義務(wù)未能完全達(dá)成一致，今世緣決定不再直接收購(gòu)景芝酒業(yè)大股東所持景芝酒業(yè)股份，轉(zhuǎn)為通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的模式推進(jìn)景芝項(xiàng)目。

對(duì)于這一舉動(dòng)，今世緣曾解釋稱，鑒于景芝酒業(yè)所處的地理區(qū)位、歷史沉淀、白酒業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境及公司發(fā)展戰(zhàn)略，其以自有閑置資金參與投資設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，是在確保公司主營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)作正常情況下適度參與風(fēng)險(xiǎn)投資，最終是為了進(jìn)一步做強(qiáng)做大公司白酒主業(yè)，鞏固市場(chǎng)地位。

不過(guò)，根據(jù)今世緣最新給出的說(shuō)法，因該事項(xiàng)一直處于溝通階段，截至當(dāng)前，該產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金未最終設(shè)立，公司及合伙各方未就產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金實(shí)際出資，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金也未開(kāi)展任何業(yè)務(wù)。

在白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛看來(lái)，該項(xiàng)并購(gòu)?fù)七M(jìn)困難，不排除有溢價(jià)層面的分歧，“也可能涉及跨區(qū)域并購(gòu)、本地市場(chǎng)資源整合問(wèn)題，兩家酒企隸屬于兩個(gè)不同的市場(chǎng)范圍，而且相對(duì)來(lái)說(shuō)互補(bǔ)性還是比較弱，以及股東層面協(xié)調(diào)難題等”。

“景芝酒業(yè)與今世緣在諸多方面存在相似之處，同為區(qū)域龍頭酒企，均沒(méi)有走出本省，彼此談不上存在壓倒性優(yōu)勢(shì)，所以并購(gòu)很難形成戰(zhàn)略協(xié)同，特別是在管理及渠道方面不能有效整合。”白酒營(yíng)銷(xiāo)專家、中原基金執(zhí)行合伙人晉育峰亦在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者時(shí)如是表示，據(jù)其多年的行業(yè)觀察，白酒并購(gòu)成功的案例多半是雙方實(shí)力存在一定的差距，而不是勢(shì)均力敵，或是差距較小。

全國(guó)化布局突圍難

目前，今世緣與景芝酒業(yè)之后能否再次“聯(lián)姻”還不得而知，但可以肯定的是，數(shù)次謀求景芝酒業(yè)的背后，是今世緣欲在省外市場(chǎng)占據(jù)一方勢(shì)力的野心。

作為江蘇第二大酒企，年?duì)I收規(guī)模為50億元左右的今世緣，在19家白酒上市公司業(yè)績(jī)排行榜中位居第八位。一周前，國(guó)泰君安在一份研報(bào)中分析到，江蘇為白酒產(chǎn)銷(xiāo)大省，白酒消費(fèi)規(guī)模全國(guó)前三，估測(cè)2020年市場(chǎng)規(guī)模在460億元左右(扣稅扣費(fèi)后)。分品牌來(lái)看，江蘇白酒市場(chǎng)以蘇酒較為強(qiáng)勢(shì)，估測(cè)2020年蘇酒龍頭洋河、今世緣在省內(nèi)分別占據(jù)24%、11%的市場(chǎng)份額，其次則為高端酒及全國(guó)化名酒，其中茅臺(tái)、五糧液合計(jì)占比近20%。

不過(guò)，與貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等一線酒企有所不同，今世緣超九成的營(yíng)收主要來(lái)自于江蘇省內(nèi)，省外市場(chǎng)營(yíng)收占比始終未能突破10%。記者查閱今世緣歷年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2017年-2019年，今世緣江蘇市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入占比分別高達(dá)94.6%、94.63%和93.62%，省外收入占比卻始終在5%-7%之間徘徊。無(wú)獨(dú)有偶，提出2020年實(shí)現(xiàn)53億元目標(biāo)的今世緣，這一年上半年省外營(yíng)收僅為1.99億元。

記者注意到，就在一個(gè)月前，今世緣曾發(fā)布公告稱，為推進(jìn)“差異化、高端化、全國(guó)化”營(yíng)銷(xiāo)方略落地，公司對(duì)部分組織職能實(shí)施進(jìn)一步整合優(yōu)化，新設(shè)立國(guó)緣V9事業(yè)部、省外工作部、市場(chǎng)督察部等三個(gè)部門(mén)。

蔡學(xué)飛對(duì)記者表示，江蘇白酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，今世緣一直在做泛全國(guó)化布局，特別是加大對(duì)山東、浙江等省外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，欲從泛全國(guó)化品牌向全國(guó)化品牌轉(zhuǎn)變，“如果沒(méi)有核心市場(chǎng)支撐的話，實(shí)際上全國(guó)化布局難有起色”。