11月12日，名臣健康用品股份有限公司(以下簡稱"名臣健康"，002919.SZ)終于結束了連續(xù)"一"字跌停的走勢。截至當日收盤，公司股價為43.99元/股，收漲2.78%。

數(shù)據(jù)顯示，名臣健康股價自11月8日創(chuàng)出歷史新高后，便一連走出3個跌停，累計跌幅已超過20%。回顧其股價走勢，1個月累計跌幅僅為4.25%，近3個月來漲幅達90.39%，近半年漲幅則超191%，遠遠超過同期滬深300指數(shù)漲幅。

至于為什么股價短期內(nèi)大起大落?名臣健康公告表示，公司不存在相關應予以披露而未披露的事項或信息。

股價連續(xù)3日跌停

11月9日至12日早間，名臣健康已連吃4個跌停，雖然目前跌停板已經(jīng)打開，但公司市值在短短3個交易日內(nèi)已經(jīng)蒸發(fā)了超20億元，最新市值僅為53.71億元。

《投資者網(wǎng)》回顧其龍虎榜數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近3日龍虎榜主買主賣席位均為以券商營業(yè)部為主的散戶，并未有任何知名游資現(xiàn)身，僅一家機構專用席位曾賣出過341.44萬元。

事實上，名臣健康股價自8月初開始飆升，最高曾漲至59.58元股/股，短短3個月里大漲3倍，若是以年初低點11.8元/股計算，年內(nèi)最大漲幅接近5倍。蹊蹺的是，在此期間，公司前十大股東中卻鮮有機構投資者進入。

三季報顯示，截至9月底，名臣健康的前十大股東中，幾乎全部為大股東及其一致行動人、其他上市前股東等自然人，合計持股近70%。其中僅第三大股東錦煌投資有限公司(以下簡稱 "錦煌投資")為法人股東，持股數(shù)量549.6萬股，占比4.5%。

從前十大股東減持情況來看，公司曾于7月15日披露，錦煌投資計劃減持366萬股，但11月4日公告顯示，減持時間已過半，錦煌投資并未減持。9月9日披露的許紹壁等五名股東擬減持262.2萬股，但至今尚未有實際動作。

另一方面，小股東人數(shù)卻大幅縮減，9月底股東人數(shù)較上期下滑約56%。此外，《投資者網(wǎng)》注意到，公司的前十大流通股東持股數(shù)也頻繁變化，今年以來基本每一報告期都有數(shù)名自然人股東退出或涌入，而且?guī)缀醵际鞘袌鲂旅婵住?/p>

對于此次股價異動，名臣健康發(fā)布公告稱，公司近期經(jīng)營情況正常，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化。

從業(yè)績來看，公司2020年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入4.44億元，同比增長24.03%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4689.71萬元，同比增長125.96%;同時，公司預計2020年度累計凈利潤達1億元-1.3億元，同比增長333.34%-463.34%。

業(yè)績預增的原因是，自2020年9月起，兩家網(wǎng)絡游戲類業(yè)務全資子公司納入合并報表范圍，較大幅度增厚公司業(yè)績。

值得注意的是，名臣健康將有6886.8萬股份于12月18日解禁，解禁數(shù)量占總股本的56.39%。根據(jù)過往案例，大比例股份解禁往往伴隨著股價異動，但投資者須謹防大起大落。

跨界網(wǎng)游業(yè)疑點重重

此前8月10日，名臣健康曾發(fā)布公告稱，擬收購海南華多、杭州雷焰兩家游戲公司100%股權，以拓展游戲市場。受消息提振，股價當天便喜迎漲停，并且一路漲停不斷。

不過評估報告顯示，截至今年3月末，海南華多和杭州雷焰的賬面凈資產(chǎn)分別為1125.21萬元和-745.08萬元，而評估值分別為1.33億元和1.29億元，評估增值率分別高達1078.62%和1827.20% 。

對此，名臣健康解釋稱，主要由于標的公司屬于輕資產(chǎn)企業(yè)，其業(yè)務能力、管理能力、技術優(yōu)勢和市場資源等并未在會計報表中直接體現(xiàn)。

盡管如此，對于這筆10倍的溢價收購，業(yè)內(nèi)也是質(zhì)疑不斷，主要包括兩家公司主打游戲版號缺失、業(yè)績承諾形同虛設及涉嫌利益輸送等種種問題。對此，深交所也于8月11日下發(fā)關注函：要求其就本次收購的原因和合理性，以及兩標的公司進一步的詳細情況作出說明。

根據(jù)估算，名臣健康要為這筆交易付出2.61億元的代價。而截至2020年6月30日，其賬面資金僅1.56億元，加上因購買理財產(chǎn)品形成的交易性金融資產(chǎn)2.70億元，合計4.26 億元，扣除首發(fā)募集資金余額約1.33億元，公司自有資金余額約2.93億元。

可以說，在全部支付并購款后，名臣健康的自有資金所剩無幾。不過此后，公司仍大幅購買理財產(chǎn)品，并且大幅借款。三季報顯示，公司賬面上貨幣資金僅為9436萬元，而交易性金融資產(chǎn)達2.06億元，較上期翻了1倍，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額則增長了7倍。

對于此次高溢價收購兩家網(wǎng)游公司的合理性，名臣健康董秘辦公室相關工作人員告訴《投資者網(wǎng)》，公司收購海南華多及杭州雷焰的交易作價及資產(chǎn)評估增值等方面，均居于相關可比上市公司的中位數(shù)，數(shù)據(jù)表明公司此次交易作價公允，根本不存在所謂業(yè)績輸送及虛假承諾等問題。此外，上述工作人員表示，截至第三季度，公司已完成支付收購轉(zhuǎn)讓款。

業(yè)績滑坡轉(zhuǎn)型高端遇阻

公開資料顯示，名臣健康創(chuàng)立于1994年，是一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷售個人健康護理用品的日化企業(yè)，旗下?lián)碛?quot;蒂花之秀"和"美王"等知名品牌。

在此次切入游戲賽道前，名臣健康的日化業(yè)務業(yè)績曾持續(xù)下滑。年報顯示，其日化產(chǎn)品2017-2019年分別實現(xiàn)營收6.24億元、5.33億元和5.06億元，而營收增速分別為7.63%、-14.56%和-5.24%。

翻看歷史業(yè)績，2017年上市當年，名臣健康曾創(chuàng)下6.42億元的營收高峰，不過之后便持續(xù)下滑，截至2019年只剩5.17億元;凈利潤更是從2017年的4850.89萬元下滑至2019年的2307.67萬元，幾乎腰斬。

與(600315.SH)、(603630.SH)兩家可比公司對比來看，名臣健康的毛利率水平明顯落后。數(shù)據(jù)顯示，2015-2019年，名臣健康的毛利率一直保持在40%左右。而同行業(yè)中上海家化、拉芳家化一直保持在55%以上的水平。

對此，上述工作人員對《投資者網(wǎng)》稱，毛利率偏低的原因一是產(chǎn)品定位和價格差異。日化行業(yè)屬于高度競爭行業(yè)，公司主要產(chǎn)品為個人護理系列：洗發(fā)水、沐浴露、護發(fā)素，主要針對三四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，根據(jù)市場特性，定價策略相對偏低，產(chǎn)品定位不同導致毛利率具有一定差異。

二是公司銷售渠道比較單一，主要采取經(jīng)銷模式，KA商場渠道、電商渠道等也是通過經(jīng)銷商及對應的渠道進行供貨。

此外，《投資者網(wǎng)》注意到，貨不好賣或也是名臣健康的主要問題之一。2016-2019年，名臣健康存貨周轉(zhuǎn)率由2016年的1.8次下降為2019年的1.24次，而2017-2019年生產(chǎn)量同比分別下降0.7%、9.06%和-5.22%，銷售量則同比變化3.68%、-18.43%和-2.71%。

此前10月26日，名臣健康發(fā)布公告稱，本次計提/轉(zhuǎn)銷各項資產(chǎn)減值準備形成損失合計903.1萬元，報廢部分存貨產(chǎn)生損失301.93萬元，合計將減少公司2020年1-9月利潤總額1205.03萬元，占公司2019年度經(jīng)審計的歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為52.22%。

事實上，近年來名臣健康也曾試圖通過電商、并購和發(fā)展新品類向高端化、年輕化轉(zhuǎn)型，2019年起曾重點打造"高端洗護領導品牌"盈蔻，并開啟網(wǎng)紅帶貨模式，多元化的推廣為品牌發(fā)展助力，但從目前情況看效果甚微。

從研發(fā)投入來看，或也可從側(cè)面佐證公司在高端產(chǎn)品開發(fā)上的不足。2017年至2019年，名臣健康研發(fā)費保持在1500萬元-1800萬元之間，遠不及上海家化上億元的研發(fā)費用，與行業(yè)平均水平也相差較多。

在業(yè)內(nèi)人士看來，本土品牌在高端化上，缺少轉(zhuǎn)型的決斷力以及文化土壤;另一方面，形式大于意義，普遍喜跟風，無論是產(chǎn)品還是營銷手段如出一轍。此次借游戲賽道再次吹響年輕化號角，但其中風險需要關注。