近日，萬(wàn)華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司(下稱(chēng)“萬(wàn)華化學(xué)”)發(fā)布公告稱(chēng)，今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約492.32億元，同比增長(zhǎng)1.43%;凈利潤(rùn)53.49億元，同比下降32.28%。對(duì)于凈利的下滑，萬(wàn)華化學(xué)解釋為主要因報(bào)告期內(nèi)受疫情影響，公司主產(chǎn)品MDI產(chǎn)銷(xiāo)量及價(jià)格下降所致。

值得注意的是，今年上半年，萬(wàn)華化學(xué)歸屬凈利潤(rùn)同比下降49.56%，幾近“腰斬”。2019年，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入680.51億元，同比下降6.57%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)101.30億元，同比下降34.92%。而2018年，萬(wàn)華化學(xué)歸屬凈利同比也下滑近5%。而此前的2016年-2017年，萬(wàn)華化學(xué)歸屬凈利同比增長(zhǎng)幅度都超過(guò)了100%。

在凈利率連續(xù)下滑的同時(shí)，萬(wàn)華化學(xué)毛利率也出現(xiàn)近一半跌幅，由2017年末的39.70%下降至2020年三季度末的22.58%，而此前近10年，萬(wàn)華化學(xué)毛利率一直在30%以上。與此同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率仍在攀升，截至2020年9月末，萬(wàn)華化學(xué)資產(chǎn)負(fù)債率為63.48%，相比2018年的48.97%和2019年的54.65%，出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。

公開(kāi)資料顯示，作為全球領(lǐng)先的MDI(二苯基甲烷二異氰酸酯)供應(yīng)和服務(wù)商，萬(wàn)華化學(xué)主要從事聚氨酯，丙烯等精細(xì)化學(xué)品及新材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。美國(guó)《化工與工程新聞》雜志(C&;;;EN)發(fā)布的“2020年全球化工企業(yè)50強(qiáng)”名單顯示，萬(wàn)華化學(xué)以99億美元的化學(xué)品銷(xiāo)售額位居32位。截至2019年末，萬(wàn)華化學(xué)總資產(chǎn)達(dá)968.65億元。

針對(duì)上述業(yè)績(jī)問(wèn)題，時(shí)間財(cái)經(jīng)致函萬(wàn)華化學(xué)董秘辦，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

連續(xù)漲價(jià)惹爭(zhēng)議

今年6月開(kāi)始，萬(wàn)華化學(xué)連續(xù)多月上調(diào)主營(yíng)產(chǎn)品MDI價(jià)格。公告顯示，萬(wàn)華化學(xué)中國(guó)地區(qū)聚合MDI分銷(xiāo)市場(chǎng)掛牌價(jià)從2020年1月到5月連續(xù)五個(gè)月掛牌價(jià)為13500元/噸，處于近三年的較低價(jià)位。但今年6月，該掛牌價(jià)上調(diào)500元，7月價(jià)格和6月一致，隨后8月一舉上調(diào)1500元/噸，上調(diào)幅度為10.71%;9月再次上調(diào)1500元/噸，上調(diào)幅度為9.68%;10月進(jìn)一步上調(diào)2600元/噸，上調(diào)幅度為15.29%。也就是說(shuō)，從5月13500元/噸的低點(diǎn)到10月19600元/噸，萬(wàn)華化學(xué)將MDI價(jià)格上調(diào)了45.19%。

而據(jù)此前萬(wàn)華化學(xué)2019年財(cái)報(bào)， 2019年3、4 月份在需求的帶領(lǐng)下，國(guó)內(nèi)聚合MDI價(jià)格由去年初的12000元/噸迅速攀升至18000元/噸。2019年5月，受行業(yè)新產(chǎn)能釋放等影響，供需出現(xiàn)失衡，市場(chǎng)價(jià)格快速回落至13000元/噸。下半年，雖然國(guó)內(nèi)需求壓力得到緩解，但市場(chǎng)價(jià)格基本在12500元/噸上下波動(dòng)。

作為合成聚氨酯的重要材料之一，MDI因其極佳的保溫性能，廣泛應(yīng)用于白色家電與建筑外墻。2019 年，萬(wàn)華化學(xué)MDI項(xiàng)目產(chǎn)能210萬(wàn)噸/年，全球MDI市場(chǎng)需求約740萬(wàn)噸。也就是說(shuō)，除在中國(guó)市場(chǎng)的份額超40%外，萬(wàn)華化學(xué)MDI年產(chǎn)量也已占到全球需求量近30%。

在連續(xù)漲價(jià)后，萬(wàn)華化學(xué)也遭到昔日合作伙伴的“抨擊”。2020年9月16日，江蘇家居制品龍頭企業(yè)夢(mèng)百合董事長(zhǎng)倪張根公開(kāi)發(fā)文表示，近期海綿原料漲價(jià)問(wèn)題始作俑者是萬(wàn)華化學(xué)，并稱(chēng)“這種殺雞取卵的行為最終只有被市場(chǎng)唾棄”、“某些人的一己私利總是在傷害行業(yè)”。倪張根斥責(zé)漲價(jià)的聚醚，正是夢(mèng)百合主營(yíng)產(chǎn)品記憶棉床墊等家居用品的原材料。

9月17日，倪張根再度發(fā)文稱(chēng)，兩個(gè)月不買(mǎi)MDI對(duì)公司也沒(méi)有影響，但聚醚的漲價(jià)讓其始料未及。倪張根還稱(chēng)，他從2017年開(kāi)始買(mǎi)萬(wàn)華化學(xué)的股票，賺了不少，但是他仍不會(huì)茍同萬(wàn)華化學(xué)的公司文化。盡管未對(duì)夢(mèng)百合董事長(zhǎng)的“抨擊”作出回應(yīng)，但今年3季度萬(wàn)華化學(xué)聚氨酯系列銷(xiāo)量為200.32萬(wàn)噸，相比去年3季度的196.48萬(wàn)噸，同比略微上漲，但從聚氨酯系列營(yíng)收來(lái)看，今年前三季度，聚氨酯系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收218.21億元，相比去年同期的240.55億元，同比下降超9%。

公開(kāi)資料顯示，夢(mèng)百合始建于2003年，于2016年在上交所掛牌上市，是國(guó)內(nèi)記憶綿制品龍頭。不過(guò)，受困于原材料的夢(mèng)百合，業(yè)績(jī)隨之搖擺。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，MDI原材料價(jià)格猛漲時(shí)，夢(mèng)百合的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率一直處于下滑趨勢(shì)，2018年凈利潤(rùn)僅有1.86億元;至2019年，原材料價(jià)格下行，夢(mèng)百合凈利潤(rùn)則創(chuàng)下3.74億元的歷史新高。值得注意的是，兩者曾合作10年，2018年初，夢(mèng)百合因原材料漲價(jià)狀告萬(wàn)華化學(xué)，2019年底，法院最終判決萬(wàn)華化學(xué)賠償夢(mèng)百合100萬(wàn)元。

成立于1998年12月20日的萬(wàn)華化學(xué)，前身為煙臺(tái)萬(wàn)華聚氨酯股份有限公司，于2001年1月5日上市。上市以來(lái)，萬(wàn)華化學(xué)股價(jià)不斷增長(zhǎng)。據(jù)齊魯網(wǎng)報(bào)道，截至2020年9月25日，滬深兩市共4029家上市公司，其中，山東有222家，占比5.51%。其中，萬(wàn)華化學(xué)再次蟬聯(lián)榜首，登上“2020年9月山東A股上市公司市值TOP100”第一位，排名第二的則為海爾智家。今年以來(lái)，萬(wàn)華化學(xué)股價(jià)漲幅已超35%。

此前的10月14日，萬(wàn)華化學(xué)盤(pán)中一度摸高81.18元，收盤(pán)80.15元，漲幅1.33%，市值首次突破2500億元大關(guān)。不過(guò)，或是受到最新財(cái)報(bào)影響，10月23日以來(lái)，萬(wàn)華化學(xué)股價(jià)已連續(xù)多日下跌。

流動(dòng)負(fù)債超680億

從歷年財(cái)報(bào)來(lái)看，萬(wàn)華化學(xué)短期借款正急劇攀升。今年前三季度公司短期借款為376.0億元，相比2019年末增長(zhǎng)近90%。而此前的2016年至2019年，公司短期借款分別為85.01億元、127.1億元、188.7億以及200.3億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率近35%。今年前三季度，為償還到期借款，萬(wàn)華化學(xué)大量補(bǔ)充貨幣資金，同比增長(zhǎng)247.65%，但公司貨幣資金仍不足短期借款的一半，為159.75億元。

此背景下，萬(wàn)華化學(xué)也在加快資產(chǎn)盤(pán)活率。今年9月28日晚，萬(wàn)華化學(xué)公告稱(chēng)，擬公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的全資子公司上海萬(wàn)華科聚的100%股權(quán)，上海萬(wàn)華科聚全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值7.31億元。對(duì)于此次轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)，萬(wàn)華化學(xué)也表示，本次交易可以盤(pán)活資產(chǎn)，提升資金使用效率，對(duì)于公司2020年財(cái)務(wù)狀況將產(chǎn)生積極影響。

此前的2019年，上海萬(wàn)華科聚虧損418萬(wàn)元，2020年以來(lái)，上海萬(wàn)華科聚虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，前七個(gè)月已虧損805萬(wàn)元。據(jù)悉，上海萬(wàn)華科聚是萬(wàn)華上海綜合中心項(xiàng)目的實(shí)施主體，原本為萬(wàn)華化學(xué)在滬的重要戰(zhàn)略決策之一，萬(wàn)華化學(xué)對(duì)該項(xiàng)目投資總額為4.15億元，截至今年7月末，上海萬(wàn)華科聚凈資產(chǎn)為5.62億元。目前，萬(wàn)華化學(xué)暫未公布交易對(duì)方。截至9月末，公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)超40倍，對(duì)此，萬(wàn)華化學(xué)也解釋為主要為本期借款增加及發(fā)行超短期融資券所致。

同時(shí)，萬(wàn)華化學(xué)加快了庫(kù)存周轉(zhuǎn)率。Choice數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)華化學(xué)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)由2015年的95.21天下降至今年前三季度的60.48天，但公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)卻在拉長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截至今年3季度末，萬(wàn)華化學(xué)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為26.04，而此前5年，萬(wàn)華化學(xué)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)基本維持在20天以下。

補(bǔ)充流動(dòng)資金需求造成短期借款上漲背后，萬(wàn)華化學(xué)流動(dòng)負(fù)債占比正逐漸拉高。數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，萬(wàn)華化學(xué)總負(fù)債799.7億元，其中，流動(dòng)負(fù)債達(dá)683.0億元，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比例從2014年的46.75%增長(zhǎng)至2020年3季度末的85%，流動(dòng)負(fù)債率增長(zhǎng)近一倍。值得注意的是，公司商譽(yù)也由此前的2.775億元增長(zhǎng)至目前的13.82億元，增長(zhǎng)幅度超10億元。

關(guān)鍵詞： 萬(wàn)華化學(xué) 前三季度凈利