近日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合資信評(píng)估有限公司(簡(jiǎn)稱“聯(lián)合資信”)發(fā)布公告表示，將中國(guó)泛海控股集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“泛海控股集團(tuán)”)評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，同時(shí)維持公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)和“20泛海G1”、“18泛海G1”等信用等級(jí)為AA+。

公告表示，截至9月11日，泛海控股集團(tuán)及下屬上市公司泛海控股股份有限公司(簡(jiǎn)稱“泛海控股”)2020年內(nèi)合計(jì)到期債券金額為82.89億元。公司及下屬泛海控股2020年債券兌付規(guī)模大，面臨較大的兌付壓力，呈現(xiàn)流動(dòng)性緊張態(tài)勢(shì)。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，調(diào)低評(píng)級(jí)是一個(gè)比較嚴(yán)重的事件，如果公司不是在經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)金流方面出現(xiàn)明顯惡化，應(yīng)該不至于被調(diào)整評(píng)級(jí)。

它涉及公司的信用等級(jí)，進(jìn)而會(huì)波及債權(quán)融資、非債權(quán)融資乃至市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)等。據(jù)聯(lián)合資信提供的評(píng)級(jí)報(bào)告，泛海控股集團(tuán)前身為成立于1988年的中國(guó)電子玻璃有限公司，2006年10月公司更名為現(xiàn)名。歷經(jīng)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資后，截至2019年底，公司資產(chǎn)總額2969.91億元，納入合并范圍的全資及控股公司14家，其中包括多家上市公司，如公司直接持股泛海控股68.49%，直接持股民生控股22.56%，還參股中國(guó)民生銀行6.94%、聯(lián)想控股16.98%等。公司實(shí)控人為盧志強(qiáng)，2019年“胡潤(rùn)百富榜”上，盧志強(qiáng)家族以700億元財(cái)富位列全國(guó)第30名。金融產(chǎn)業(yè)分析師王赤坤對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，泛海控股集團(tuán)在資本圈具有舉足輕重的地位，是民生證券第一大股東及聯(lián)想控股第三大股東，實(shí)控人盧志強(qiáng)在行業(yè)內(nèi)是“教父中的教父”。

公司目前的困境，主要是因?yàn)榻鹑谌ジ軛U的大背景。目前看，泛海控股集團(tuán)在這方面做得比較差，相對(duì)于萬(wàn)達(dá)、復(fù)星和平安集團(tuán)，泛海控股集團(tuán)在“脫虛向?qū)?rdquo;方面，顯然有點(diǎn)慢了。時(shí)間財(cái)經(jīng)聯(lián)系泛海控股集團(tuán)方面，截至發(fā)稿時(shí)間，暫未獲得回復(fù)。泛海控股集團(tuán)下屬上市公司泛海控股回應(yīng)時(shí)間財(cái)經(jīng)稱，公司正在采取多種措施保障債券償還。關(guān)于“脫虛向?qū)?rdquo;進(jìn)展緩慢的質(zhì)疑，泛海控股方面表示，公司的行業(yè)類別已從“房地產(chǎn)業(yè)”變更為“金融業(yè)”，公司致力于通過(guò)金融系統(tǒng)服務(wù)于實(shí)業(yè)。

現(xiàn)金流困境在評(píng)級(jí)報(bào)告中，聯(lián)合資信認(rèn)為，泛海控股集團(tuán)2020年上半年利潤(rùn)大幅下降，下屬上市公司泛海控股上半年經(jīng)營(yíng)虧損，境內(nèi)房地產(chǎn)項(xiàng)目主要集中在武漢地區(qū)，短期內(nèi)去化速度較慢;第二，受美國(guó)疫情影響，公司境外資產(chǎn)處置項(xiàng)目進(jìn)度存在較大不確定性，對(duì)公司近期的現(xiàn)金補(bǔ)給預(yù)期較弱。第三，子公司泛海控股因信息披露問(wèn)題收到行政監(jiān)管處罰。此外，公司及下屬泛海控股2020年債券兌付規(guī)模大，面臨較大的兌付壓力，呈現(xiàn)流動(dòng)性緊張態(tài)勢(shì)。柏文喜告訴時(shí)間財(cái)經(jīng)，泛海控股集團(tuán)最核心的，是主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的自由現(xiàn)金流不足或下降問(wèn)題，由此才引發(fā)出業(yè)績(jī)下降、資產(chǎn)處置延遲，甚至可能出現(xiàn)的融資不暢等問(wèn)題。

財(cái)報(bào)顯示，泛海控股集團(tuán)2020年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為29.52億元，同比下降75.56%;利息保障倍數(shù)由上年同期的0.93降至0.69，同比下降25.81%。聯(lián)合資信稱，2019年，泛海控股集團(tuán)債務(wù)結(jié)構(gòu)由以長(zhǎng)期債務(wù)為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐远唐趥鶆?wù)為主，從債務(wù)期限分布來(lái)看，公司債務(wù)主要集中在1年內(nèi)到期為主，占比為56.10%，存在集中償付壓力。核心子公司泛海控股方面，2020年上半年，泛海控股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.55億元，較上年同期大幅下滑142.6%。速動(dòng)比率從去年同期的0.89降至0.74。

2020年3月末，泛海控股剔除預(yù)收款項(xiàng)后的資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率分別為80.70%和72.60%。東方金誠(chéng)表示，從公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，在債券不提前回售的情況下，泛海控股大部分債務(wù)將集中于未來(lái)三年到期，其中2020年將會(huì)出現(xiàn)償債高峰，面臨集中償還壓力。經(jīng)營(yíng)方面，泛海控股集團(tuán)2020年1-6月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.86億元，同比下降52.09%。

泛海控股上半年經(jīng)營(yíng)虧損，2020年1-6月凈利潤(rùn)為-3.51億元。境內(nèi)房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售受疫情影響較大，2020年1-6月武漢中央商務(wù)區(qū)實(shí)現(xiàn)預(yù)售金額為14.53億元。泛海控股此前公開(kāi)回應(yīng)稱，公司目前正在多措并舉采取各種方式，包括但不限于加大房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售力度、新增融資、資產(chǎn)處置、加強(qiáng)項(xiàng)目引戰(zhàn)及金融股權(quán)引戰(zhàn)等各項(xiàng)措施積極籌措資金。

多機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)7月13日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)東方金誠(chéng)將泛海控股集團(tuán)主體列入評(píng)級(jí)觀察名單，主要原因?yàn)榉汉？毓杉瘓F(tuán)核心子公司泛海控股2020年下半年到期及回售債券集中，償債資金籌措壓力加大。截至2020年3月末，泛海控股全部有息債務(wù)893.43億元。其中2020年下半年到期及回售境內(nèi)債券本金余額72.89億元、境外美元債4.113億美元，其中4億美元于7月27日到期。境外項(xiàng)目出售是償債資金主要來(lái)源之一，受盡職調(diào)查延后影響，泛海控股償債資金籌措壓力加大。根據(jù)東方金誠(chéng)測(cè)算，在不考慮資本支出因素情況下，泛海控股2020年剛兌債務(wù)規(guī)模約為233.70億元。根據(jù)融資計(jì)劃，2020年公司有公司債額度16.5億元、疫情防控債額度20億元、境外高級(jí)債券4億美元等，如資產(chǎn)變現(xiàn)計(jì)劃和融資計(jì)劃順利施行，可覆蓋剛兌債務(wù)。

否則，泛海控股短期內(nèi)將面臨較高償債壓力。泛海控股7月1日公告稱，美國(guó)資產(chǎn)處置項(xiàng)目原定盡職調(diào)查截至2020年6月30日，受新型冠狀病毒感染肺炎疫情的影響，交通系統(tǒng)和勞動(dòng)力受阻，盡職調(diào)查時(shí)間延長(zhǎng)至2020年9月30日。聯(lián)合資信對(duì)此表示，公司境外資產(chǎn)處置項(xiàng)目進(jìn)度存在較大不確定性，對(duì)公司近期的現(xiàn)金補(bǔ)給預(yù)期較弱。此前的3月19日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將泛海控股的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)和高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“B-”下調(diào)至“CCC+”，其高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)的回收率評(píng)級(jí)為“RR4”。惠譽(yù)表示，“該公司的評(píng)級(jí)受到合同銷售/總負(fù)債(不包括其金融機(jī)構(gòu)子公司)低于0.25倍的限制，這是所有獲評(píng)中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商中比率最低的。由于內(nèi)部流動(dòng)性不足，該公司也是當(dāng)中杠桿率最高的公司之一。

關(guān)鍵詞： 泛海帝國(guó) 評(píng)級(jí)展望