安全性和盈利性之間的平衡，將是融信中國(03301.HK，下稱“融信”)未來幾年的主要功課。

8月31日下午，融信發布2020年中期業績并舉行業績發布會。今年上半年，融信在合約銷售面積減少8.75%的情況下，實現合約銷售額603.6億元，同比增長6.5%。合約銷售平均單價出現16.7%的同比增長，為每平方米23457元。合約銷售價格的增長源于融信對長三角一二線區域開發的堅持。

“我們不會因為短期報表問題而調整目前一二線為主、長三角為主的策略，未來會把長三角區域做到更深耕、更極致。”融信中國董事局主席歐宗洪在業績會上表示。

融信在財報中稱，隨著疫情影響逐漸消退，長三角地區的銷售復蘇明顯，這一區位優勢為深耕長三角的融信帶來了穩定可觀的銷售。

從合約銷售額的地域分布來看，杭州和南京兩地的合計合約銷售額占總銷售額的49.5%。“在目前的環境下，不確定性較大，這些長三角的一二線城市支付能力較強，安全性比較突出。”歐宗洪談道。上半年，融信在杭州、蘇州、南京等地的項目對業績的貢獻較大，多個項目出現開盤即罄，其中“杭州沁瀾”項目銷售中簽率為1.8%，創板塊新低。

在土儲布局上，融信繼續實行這一區位策略。上半年，融信新增土地項目21個，新增建筑面積為461萬平方米，其中長三角地區占比達75%，共15個項目，約279萬平方米。截至今年6月底，融信土儲的總建筑面積為2803萬平方米，其中82%的土地位于一二線城市的黃金地段。融信在財報中強調，相對優質的土地儲備為集團日后發展提供了有力支撐。

但在限價政策下，保持一二線城市拿地的策略意味著要在毛利率上做出一定讓步。

今年上半年，融信實現收入211億元，同比減少20.85%;毛利為31.4億元，同比減少50.63%。期間溢利、股東應占核心純利等指標均出現較大幅度的下行。毛利率從23.9%下降至14.9%，同比降幅約為38%。

對于毛利率的下滑，融信中國執行董事兼首席財務官張立新表示，毛利率偏低的主要原因在于2016年下半年及2017年拿的一些高價地，“這部分地都在非常好的位置，但政府批的限價遠低于我們的預期售價，這部分拿地在今年會逐步達到結轉條件，預計會造成全年毛利率和上半年的狀況類似，隨著這部分高價地結轉完畢，明年的毛利率會得到逐步改善。”

融信在2016年的地塊收購平均成本高達每平方米12963元，2017年上半年和全年的地塊收購平均成本則有明顯下降，分別為每平方米8390元和4814元。但近年來，融信在地塊收購價上仍出現持續上行趨勢，其2018年、2019年、2020年上半年的地塊收購價依次為5183元、6648元、8550元。

歐宗洪表示，由于長三角地區的強安全性，融信仍會堅持以長三角、一二線城市為主的策略，但同步會通過拓展多邊項目提高項目盈利能力，并提高內部運營來增強公司效率。“目前政府限價政策依然存在，杭州、上海這些安全性更高的地區毛利率也會比其他城市低一些，因此毛利率的改變不會一蹴而就，而是一個逐步回升的狀態。”

融信上半年已交付的物業收入和建筑面積分別出現22%和35%的同比降幅，但在已確認平均售價上出現了近20%的同比增幅，為每平方米16176元。

拿地成本的壓力也讓融信在融資規模上有較高要求。今年上半年，由于借款增加，融信的負債率自去年年底的70%上升至91%，融資收入同比增長149%，融資成本則同比減少12%。但在融資規模擴張的同時，融信在融資成本上實現了同比下降。上半年內，融信發行了一項2.5億美元的7.35%優先票據及一項1.6億美元的額外優先票據，創下融信長年期債務的最低利率水平。上半年的現金及銀行結余為312.6億元，現金短債比1.7。

歐宗洪表示，今年的融資利率為6.67%，明年年底將會進一步降低，“到今年年底，我們初步預測三條紅線基本上都會過關。”

關鍵詞： 高價拿地 融信中期毛利