8月24日，證監會副主席李超表示，注冊制改革是資本市場改革的一個龍頭和抓手。從科創板改革開始，證監會總體考慮大體三步走。第一步是科創板注冊制改革，第二步是創業板注冊制改革，第三步是全市場的注冊制改革，“當然，我們需要在充分總結評估科創板以及創業板改革的基礎上加以完善，適時地完善推出。”

市場人士認為，目前全市場注冊制改革路徑漸漸清晰：科創板和創業板注冊制改革中，發行審核、發行定價和交易制度等已經比較成熟，可以“復制”。但是，另外一些制度還需要經過市場更充分的檢驗，如退市制度、股權激勵制度、減持制度、再融資制度等。

發行、交易等制度較為成熟

“從目前來看，科創板和創業板?的?發行審核和發行定價制度是?比較?成熟的，可以直接復制。”華泰聯合證券執委張雷對《證券日報》記者表示，?科創板是一個增量板塊，初步積累了發行審核和發行定價?的經驗。創業板注冊制改革是?增量加存量的改革，??比較難的?地方就在于存量市場的發行、??審核如何接軌。創業板改革后，?存量和增量市場的發行審核和發行定價都已經比較成熟了。

?“另外，交易制度也比較成熟。??其中最重要的是漲跌停板變成20%，包括發行上市后前5個交易日沒有漲跌停限制等，這些都可以在未來直接推廣至主板和中小板。”張雷表示。

李超表示，創業板改革在總結、借鑒科創板的成功經驗和制度的基礎上，結合創業板的實踐，做了一些探索和創新，如包容性進一步增強;審核注冊有序推進，對信息披露的核心要求進一步落實，使得審核和注冊制環節的銜接更加順暢;另外就是投資者保護的保障更加有利等。

國際新經濟研究院經濟行為與中國政策研究中心主任鄭磊對《證券日報》記者表示，創業板吸取了科創板的部分經驗，也開始了新的嘗試。同時，新證券法實施以來，在保護投資者合法權益方面，監管層加大力度推動法治供給增加。

退市等制度尚需市場檢驗

?“但是?，還有一些制度需要等待市場的檢驗，如退市制度、股權激勵制度、減持制度、再融資制度等。”張雷表示，注冊制下的退市制度相對是比較嚴格也比較明確的，應該是?“?寬進?嚴退”的，但是目前退市制度還沒有經過“實戰檢驗”。

“另外，股權激勵制度、減持制度、再融資制度等可能還需要進一步完善。尤其是股權激勵制度和再融?資制度的?效率，?總體來說，目前的股權激勵制度沒有達到預期，?再融資的效率雖然高了，但是?和國外的‘閃電配售’相比，還?有提升空間。”張雷如是說。

此外，在創業板注冊制首批公司上市首日，部分股票波動較大，引起市場對于部分公司詢價是否出現偏差，注冊制下的詢價制度是否需要優化的關注。

張雷認為，?定價的問題比較復雜，首先，定價到底是高還是低，是需要經過長期的時間來檢驗的，不能以?幾個交易日或者一段時間的漲跌，就判定股票的定價高還是低;其次，?完全的??市場化也會有一個價值中樞，??“?其實從目前的發行定價制度來看的話，定價是充分市場化的。?發行價格是?由發行人和保薦機構協商確定，而不是監管機構??來指導。一般來說，發行人對自己公司的價值是最了解的。?”

關鍵詞： 全市場注冊制 改革