退有序、扶優(yōu)限劣 基金行業(yè)允許優(yōu)質(zhì)公司推進(jìn)集團(tuán)化運(yùn)營
近日,證監(jiān)會(huì)就公募基金管理人監(jiān)督管理辦法公開征求意見,基金行業(yè)20多年來“只進(jìn)不出”的局面很快要被打破。
多位業(yè)內(nèi)人士表示,新規(guī)將促使行業(yè)進(jìn)入良性循環(huán),優(yōu)秀人才基于創(chuàng)業(yè)訴求或發(fā)現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)這一目的設(shè)立公募基金,頭部機(jī)構(gòu)或具有特色的優(yōu)秀公募機(jī)構(gòu)可以通過合并實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。同時(shí),退出機(jī)制將打破“牌照保護(hù)”,基金管理人必須具備持續(xù)輸出為投資者創(chuàng)造價(jià)值的能力。
實(shí)現(xiàn)基金管理人進(jìn)退有序
7月31日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱新規(guī)),首次提出基金管理人退出機(jī)制的觸發(fā)情形,完善市場化退出渠道,實(shí)現(xiàn)“進(jìn)退有序”,強(qiáng)化“扶優(yōu)限劣”。同時(shí),明確了管理人的三種退出情形:解散、破產(chǎn)及采取風(fēng)險(xiǎn)處置措施。
早在2009年,股東方中信證券受到“一參一控”約束,華夏基金吸收合并中信基金,成為基金行業(yè)少有的合并案例。而在市場化退出渠道方面,自1998年首批公募基金誕生至今,基金產(chǎn)品層面早已引入清盤機(jī)制,基金管理人方面依舊是“只進(jìn)不出”,這一情況將隨著《管理辦法》的正式落地而發(fā)生改變。
創(chuàng)金合信基金副總經(jīng)理黃越岷表示,退出機(jī)制的建立有利于行業(yè)的創(chuàng)新和壯大。一方面,公募門檻相對(duì)降低的情況下,可以吸引更多優(yōu)秀的人才和匹配的資本參與;與此同時(shí),在有較為明確退出機(jī)制的情況下,當(dāng)管理人發(fā)展遇到較大問題時(shí),可以進(jìn)行資源的有效整合,避免惡性競爭。他強(qiáng)調(diào),實(shí)際操作中的細(xì)節(jié)問題較多,比如強(qiáng)制退出的標(biāo)準(zhǔn)和條件,是主要靠市場機(jī)制來實(shí)現(xiàn),或是根據(jù)行政指示,還有待后續(xù)觀察。“流水不腐。海外資管業(yè)務(wù)發(fā)展的歷史也證明,好的合并分立對(duì)于公募行業(yè)發(fā)展壯大會(huì)產(chǎn)生積極的影響。”
匯安基金副總經(jīng)理竇星華也指出,合并分立本就是現(xiàn)代企業(yè)與現(xiàn)代市場中商業(yè)運(yùn)行的底層邏輯之一,核心是競爭參與者的優(yōu)勝劣汰,只有這樣才能保證一個(gè)企業(yè)、一個(gè)行業(yè)或者說大到一個(gè)國家持續(xù)向前發(fā)展,不斷地提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平。在公募基金20多年的發(fā)展歷程中,除了因基金公司股東層面原因?qū)е碌幕鸸竞喜⑼猓瑳]有發(fā)生過市場化的合并,更不要說市場化的退出,20多年來,基金公司一直享受著某種程度的“牌照保護(hù)”。
“新規(guī)首次提出市場化的分立合并以及退出機(jī)制,實(shí)際上是進(jìn)一步強(qiáng)化了基金管理人必須具備持續(xù)輸出為投資者創(chuàng)造價(jià)值的能力。具備平臺(tái)化主動(dòng)管理能力的公司、堅(jiān)守自身經(jīng)營理念與投資理念的公司、可以通過穩(wěn)定的治理結(jié)構(gòu)踐行長效考核機(jī)制并將之與投資人利益掛鉤的公司將在未來的競爭中勝出,真正做到”強(qiáng)者有進(jìn)、弱者退出“,對(duì)于真正有實(shí)力、有定力、有恒力的基金管理人而言,新規(guī)進(jìn)一步打開了未來發(fā)展的空間。”竇星華說。
上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師李穎認(rèn)為,新規(guī)中關(guān)于退出機(jī)制的規(guī)定,是對(duì)日益開放的公募基金市場蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)的“未雨綢繆”。將使基金公司“優(yōu)勝劣汰”的基準(zhǔn)不只是停留在對(duì)股東利潤負(fù)責(zé),更是為持有人利益負(fù)責(zé)、為金融市場秩序負(fù)責(zé)。
中融基金分析,完善退出機(jī)制是金融市場改革的重要組成部分,是平衡市場供需關(guān)系、提升行業(yè)質(zhì)量、對(duì)投資人負(fù)責(zé)的不可或缺的手段。隨著A股市場監(jiān)管不斷完善,投資者更加趨于基本面、價(jià)值投資。對(duì)于個(gè)人投資者而言,將資金交予專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)來管理是更加理智的選擇,也會(huì)在客觀上造成基金產(chǎn)品潛在需求的上升。而供給端的良莠不齊將會(huì)對(duì)需求產(chǎn)生一定抑制。只有完善退出、形成良性競爭機(jī)制,才有利于整個(gè)公募行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。
允許優(yōu)質(zhì)公司圍繞主業(yè)
推進(jìn)集團(tuán)化運(yùn)營
新規(guī)還允許優(yōu)質(zhì)基金公司圍繞主業(yè)、推進(jìn)集團(tuán)化運(yùn)營。
根據(jù)新規(guī),基金公司設(shè)立的子公司可以從事的與資產(chǎn)管理相關(guān)業(yè)務(wù)包括:公募基金管理、私募資產(chǎn)管理、投資顧問、養(yǎng)老金融服務(wù)、金融產(chǎn)品銷售和運(yùn)營管理服務(wù)等。
德邦基金表示,此項(xiàng)政策與前期打造證券行業(yè)航母級(jí)券商的監(jiān)管思路是一致的。而強(qiáng)調(diào)基金公司治理,與允許優(yōu)質(zhì)基金公司圍繞主業(yè)、推進(jìn)集團(tuán)化運(yùn)營也是一體兩面、一脈相承的。
德邦基金強(qiáng)調(diào),只有在保證良好治理的前提下,基金公司才能良性地利用股東和集團(tuán)資源,發(fā)揮集團(tuán)化運(yùn)營的協(xié)同效應(yīng),與國內(nèi)外同行進(jìn)行良性競爭,為客戶創(chuàng)造更多價(jià)值,提升基金公司的品牌與規(guī)模,打造一流的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。反之,如果僅強(qiáng)調(diào)集團(tuán)化運(yùn)營,而忽略了基金公司治理,則基金公司很可能被股東和集團(tuán)的意志左右,決策偏短視,難以成為一流的、受人尊敬的基金管理人。
“新規(guī)允許基金公司圍繞主業(yè)、推動(dòng)集團(tuán)化運(yùn)營,給予基金公司應(yīng)對(duì)新競爭形態(tài)的政策支持。”李穎分析,“銀行、保險(xiǎn)、證券三類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)相比基金公司更為豐富,如能展開資源整合利用,突圍會(huì)比基金公司更快。基金公司要發(fā)展壯大,必須在服務(wù)品種上、質(zhì)量上、服務(wù)半徑上全面升級(jí)。不過,集團(tuán)化運(yùn)營并不是誰都可以駕馭,更適合在戰(zhàn)略上做好充分預(yù)備工作的大型公司。”
此外,征求意見稿還針對(duì)基金子公司從嚴(yán)準(zhǔn)入,子公司經(jīng)申請(qǐng)可關(guān)閉,規(guī)范參股子公司行為等內(nèi)容,進(jìn)一步規(guī)范子公司的治理。
黃越岷認(rèn)為,規(guī)范子公司治理利好行業(yè)頭部公司。對(duì)行業(yè)會(huì)產(chǎn)生兩方面影響:一是會(huì)倒逼尾部公司聚焦主業(yè),在特色化、差異化的方向上加大投入,避免利用子公司相對(duì)靈活的政策而背離主業(yè)。二是在創(chuàng)新方面設(shè)立了邊界,使得尾部公司在求生存的過程中更有可能發(fā)現(xiàn)行業(yè)潛在的發(fā)展機(jī)遇。
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