4月10日晚間，藍(lán)思科技公告擬募資不超過150億元，非公開發(fā)行不超過13億股。

此次定增預(yù)案為截至目前的2020年第二大定增預(yù)案，僅次于寧德時代的200億融資額，但寧德時代總市值高達(dá)3024億，而藍(lán)思科技的市值僅740億。

定增融資額緊隨其后的中信建投市值為2313億，定增額排名第4的泛海控股，其119億融資額中，50億用于增資民生證券，17.85億用于購買民安財產(chǎn)保險有限公司股權(quán)。

或許是市場出于對藍(lán)思科技巨額定增案的擔(dān)憂，4月13日，藍(lán)思科技開盤后封死跌停板。

逆勢擴(kuò)產(chǎn)隱患大

藍(lán)思科技2006年12月成立于湖南瀏陽市(縣級市)，2015年在創(chuàng)業(yè)板上市，主營業(yè)務(wù)是視窗防護(hù)玻璃，隨著近兩年的擴(kuò)張，還增添了攝像頭、觸摸屏模組、陶瓷、金屬配件等，圍繞著手機(jī)，將產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步豐富。公司屬于平板顯示器件行業(yè)的子行業(yè)，下游行業(yè)主要為各類智能終端，如智能手機(jī)、平板電腦、智能可穿戴產(chǎn)品、汽車電子等。

藍(lán)思科技本次定增擬募集資金總額預(yù)計不超過150億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將全部用于如下項目：

受疫情影響，今年手機(jī)與汽車行業(yè)均面臨大幅下滑風(fēng)險，據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)Counterpoint Research的分析師預(yù)計，印度手機(jī)市場的出貨量降幅將達(dá)60%;調(diào)研機(jī)構(gòu)Strategy Analytics分析師預(yù)計，歐洲市場今年整體會有20%以上的同比下滑。穆迪近日大幅下調(diào)其2020年全球汽車銷量預(yù)期，預(yù)計2020年全球汽車銷量將下降14%，中國作為全球最大的汽車市場，2020年汽車銷量預(yù)計將下降10%。

公司主要客戶為全球消費電子行業(yè)的知名品牌廠商(如蘋果、華為、 OPPO、 VIVO、小米、特斯拉、亞馬遜等)，目前，受全球疫情沖擊影響，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、汽車產(chǎn)業(yè)鏈需求大幅下滑，在此時啟動巨額投資項目，若公司業(yè)績無法提升，將導(dǎo)致大額資產(chǎn)減值損失。

累計直接融資245億

截至4月17日收盤，藍(lán)思科技總市值為740億元，但自藍(lán)思科技2015年上市以來，其直接融資規(guī)模已高達(dá)245億，占比總市值高達(dá)35%，相當(dāng)于藍(lán)思科技上市5年來現(xiàn)金分紅總額16.48億元的14.88倍，是上市5年來累計實現(xiàn)凈利潤的3.75倍。

2015年3月9日上市，募資規(guī)模為15.49億元，不到3個月，公司就發(fā)布了首份定增預(yù)案，計劃融資規(guī)模60.26億元，相當(dāng)于IPO的近4倍，次日藍(lán)思科技就大跌9.29%，隨后在3個月的時間里，公司股價跌去了6成，公司不得不將募資額調(diào)整為49億元，但最后實際募集額僅為31.68億，相比于定增預(yù)案披露的計劃募資額，已經(jīng)腰斬。

2017年5月17日，藍(lán)思科技披露《公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，擬募集48億元，實際募集48億元。藍(lán)思科技在路演時曾表示“大股東將積極認(rèn)購”，但最終第一大股東卻因為資金無法及時到位，36.08億元的優(yōu)先配售由“中小投資者”接盤，網(wǎng)上投資者棄購約6億元。

凈利潤部分依賴政府補(bǔ)助

2020年1月2日，藍(lán)思科技公告，長沙縣失業(yè)保險管理服務(wù)中心于2019年12月31日向藍(lán)思科技股份有限公司控股子公司藍(lán)思科技(長沙)有限公司撥付“企業(yè)穩(wěn)崗返還補(bǔ)貼”1.34億元。

2019年12月23日，藍(lán)思科技公告，藍(lán)思科技股份有限公司控股子公司藍(lán)思科技(長沙)有限公司于近日收到長沙經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會下發(fā)的《關(guān)于撥付藍(lán)思科技(長沙)有限公司工業(yè)發(fā)展專項資金的通知》，撥付長沙藍(lán)思“工業(yè)發(fā)展專項資金”1.29億元，用于新產(chǎn)品的前期研發(fā)投入補(bǔ)貼。目前長沙藍(lán)思已收到1億元，剩余資金預(yù)計將于近期到賬。

藍(lán)思科技位于長沙，2017年，長沙市確定了顯示功能器件產(chǎn)業(yè)鏈為新興及優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈之一，藍(lán)思科技對于長沙打造全國重要的顯示功能器件產(chǎn)業(yè)核心區(qū)有重要意義，備受地方政府鐘愛，2016-2019年收到政府補(bǔ)助金額均在3億元/年以上。

公司2016-2018年獲得的政府補(bǔ)助分別為4.45億、3.13億、5.78億，分別占比當(dāng)期凈利潤36.96%、10.11%、90.74%，2019年年中獲得政府補(bǔ)助2.07億，當(dāng)期凈利潤為-1.56億。2016年-2019年前三季度非經(jīng)常性損益分別為4.46億、1.79億、10.37億、2.43億，分別占比凈利潤37.04%、8.74%、162.79%、21.91%。

看得出來，藍(lán)思科技凈利潤在一些年份高度依賴政府補(bǔ)助與非經(jīng)常性損益，如2018年扣非歸母凈利潤為-4億，而扣除非經(jīng)常性損益前為6.37億。

藍(lán)思科技2014-2018年累計扣非凈利潤為39.96億，不到公司上市以來累計直接融資額的1/6，依賴政府補(bǔ)助和非經(jīng)常性損益的藍(lán)思科技，何時才能回報投資者的付出?

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