主持人孫華：近日，證監會發布《關于修改<非上市公眾公司監督管理辦法>的決定》等文件，預示著新三板改革有了實質性進展，指導性細則漸進落地。今日本報就上述決定對新三板市場融資功能、流動性等方面的影響采訪相關專家學者進行解讀。

新三板全面深改邁出重要一步，正式進入落地實施階段。12月20日，證監會發布《關于修改<非上市公眾公司監督管理辦法>的決定》(以下簡稱《公眾公司辦法》)和新制定的《非上市公眾公司信息披露管理辦法》。其中，《公眾公司辦法》重點圍繞實施引入向不特定合格投資者公開發行制度，允許掛牌公司向新三板不特定合格投資者公開發行。

“這是新三板本輪全面深化改革的第一步，同時也是意義非凡的一大步，彰顯了管理層對于新三板全面深化改革的決心，表明了當前新三板改革的重要性和迫切性，向市場傳遞了明確預期和積極信心，更宣告了新三板全面深改已經正式進入了實際操作階段，各項改革措施有望加快落地推進。”北京南山投資創始人周運南12月22日在接受記者采訪時表示。

在周運南看來，公開發行制度在新三板的落地，將極大地提高市場的融資效率和規模，有利于新三板更好地實現股票的定價功能，同時也讓股票更具流動性，還為掛牌公司未來向A股市場進行轉板提供了充分條件，有效地實現多層次資本市場的互聯互通，是本次新三板全面深改的點睛之筆。另外，這也是讓新三板真正成為一個獨立的、公開的、場內的全國性證券交易場所的必要條件，將更好地助力中小企業和民營企業解決融資難融資貴問題，促進實體經濟健康發展。

值得一提的是，對于“誰可以公開發行”“條件有哪些”“向誰發”“怎么審”這四方面問題，華拓資本董事長朱為繹在接受記者采訪時表示，就“誰可以公開發行”這一問題，全國股轉公司此前發布的《股票向不特定合格投資者公開發行并在精選層掛牌規則(試行)(征求意見稿)》(以下簡稱《公開發行規則》)中明確提出，掛牌滿一年的創新層公司可以公開發行股票并進入精選層。

關于公開發行的“條件有哪些”，朱為繹分析稱，新三板公開發行制度借鑒了科創板立法思路，在《公眾公司辦法》中規定了公開發行條件。

“向誰發”，即向不特定合格投資者公開發行。朱為繹表示，所謂“合格投資者”，是指要滿足新三板投資者適當性的投資者，并已經開通精選層股票交易權限。

針對“怎么審”這一問題，朱為繹認為，《公眾公司辦法》在“審”字上面是充分借鑒了科創板的先進經驗。只要需要履行行政許可程序，都要先向全國股轉公司提交申請材料，“充分發揮全國股轉公司自律審查職能”。具體包括：向不特定合格投資者的公開發行+超200人定向發行+超200人公司申請公開轉讓。

“新三板公開發行將面向不特定合格投資者，通過線上線下相結合方式發行，有利于拓展掛牌企業融資渠道和融資規模，同時也有利于增加投資人類型和規模，提升市場流動性。”華財新三板研究院副院長、首席行業分析師謝彩對記者表示。

謝彩告訴記者，新三板競價機制是本次改革中的創新嘗試，發行人與主承銷商可以根據發行人基本情況和市場環境等，合理選擇一種方式確定發行價格。展望未來，相信新三板的公開發行制度設計可以很好地幫助民營、中小企業實現便捷高效的融資。

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