2017年初深市主板IPO被否，杭州華光焊接新材料股份有限公司(以下簡稱“華光新材”)卷土重來，向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。

日前上交所披露華光新材招股書，與前次因經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑被否有所改變，近三年半華光新材經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢，綜合毛利率穩(wěn)定在18%左右。

不過，看似穩(wěn)定增長的業(yè)績背后，華光新材仍面臨著客戶集中度較高以及盈利質(zhì)量較差等多方面風(fēng)險。

據(jù)招股書披露，各報告期內(nèi)華光新材來自于制冷行業(yè)收入在70%至80%之間。前五大客戶銷售收入占比52.79%、59.17%、61.83%、54.94%，均超過50%。

其中，前兩大客戶美的、格力分別貢獻(xiàn)兩成左右收入，但今年上半年公司來自于格力的銷售收入占比已有明顯降低。

與此同時，較高規(guī)模的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款、存貨規(guī)模也制約了公司現(xiàn)金流能力。自2016年開始，華光新材已連續(xù)三年半經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，累計凈流出4.82億元。截至今年上半年末，公司應(yīng)收款項占流動資產(chǎn)的比例已達(dá)到四成以上，存貨余額占比也接近三成。

行業(yè)及客戶集中度高

據(jù)了解，成立迄今已有22年歷史的華光新材是國內(nèi)釬料行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一，主營業(yè)務(wù)為釬焊材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為銅基釬料和銀釬料。

截至目前，華光新材共有8名非自然熱股東，3名自然人股東。公司控股股東、實(shí)控人金李梅直接和間接控制公司62.42%股份。國有股股東余杭金控為今年5月份入股，目前持股比例為2.5%。

早在2015年3月，華光新材就披露招股書擬在深市主板上市，計劃募集資金2.26億元。

2017年初，公司首發(fā)申請被否。時隔近三年，華光新材改道科創(chuàng)板IPO，計劃公開發(fā)行新股不超過2200萬股，募集資金約3.56億元分別投入年產(chǎn)4000噸新型綠色釬焊材料智能制造建設(shè)項目、新型連接材料與工藝研發(fā)中心建設(shè)項目、現(xiàn)有釬焊材料生產(chǎn)線技術(shù)改造項目及補(bǔ)充流動資金。

長江商報記者注意到，彼時發(fā)審委未通過華光新材IPO申請，并提出多個問題，其中包括報告期內(nèi)公司業(yè)績下滑的原因、主要產(chǎn)品之一銀釬料是否存在被其他產(chǎn)品替代的風(fēng)險，曾大量出售釬料半成品是否具有真實(shí)商業(yè)背景，降銀系列產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)超同行的合理性等。

此前披露的數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年前三季度，華光新材分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.7億、4.89億、3.72億、3.15億，歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“歸母凈利潤”)分別為為4030.4萬、3088.11萬、1654.39萬、2361.95萬。

最新招股書顯示，2016年至2019年上半年，華光新材分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.77億、6.22億、6.7億、3.72億，歸母凈利潤分別為3172.75萬、4126.07萬、4943.24萬、2885.99萬，扣非歸母凈利潤分別為2717.17萬、3898.06萬、4567.06萬、2586.14萬，相較于前幾年而言業(yè)績增長較為穩(wěn)定。

此外，華光新材預(yù)計2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.25億元至7.62億元，同比增長8.16%至13.71%;歸母凈利為5286萬元至5653萬元，同比增長6.93%至14.36%。

從毛利率水平來看，各報告期內(nèi)，華光新材綜合毛利率分別為19.51%、18.5%、18.76%、18.38%，整體呈下降趨勢，但降幅不大。今年上半年，同行業(yè)公司大西洋、信和科技、福達(dá)合金的毛利率分別為14.13%、15.17%、14.09%、18.38%，均低于華光新材。

不過，長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，由于主要產(chǎn)品銅基釬料和銀釬料的下游客戶大多來自于制冷行業(yè)，這也使得華光新材所處行業(yè)及客戶較為集中。

招股書顯示，2016年至2019年上半年，華光新材來自制冷行業(yè)收入(包括來自空調(diào)及配件、壓縮機(jī)、制冷閥門、冰箱及配件的收入)占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為75.93%、79.42%、78.45%、69.62%。其中來自空調(diào)及配件的收入占比最高，報告期內(nèi)該比例分別為35.48%、41.87%、42.70%、35.92%。

從主要客戶上來看，各報告期內(nèi)，華光新材來自于前五大客戶銷售收入分別為2.52億、3.68億、4.14億、2.05億，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為52.79%、59.17%、61.83%、54.94%，均超過50%。

公司前五大客戶基本上為各大空調(diào)生產(chǎn)商，包括美的、格力、奧克斯等。其中，公司對第一大客戶美的集團(tuán)在各報告期內(nèi)的銷售收入占比分別為19.89%、22.73%、23.53%、21.54%。來自于第二大客戶格力電器的銷售收入占比則分別為15.71%、19.79%、21.29%、10.87%，2018年公司來自于美的格力的銷售收入占比就在四成以上。

經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)數(shù)

看似重新穩(wěn)定業(yè)績后再次沖擊IPO，華光新材的盈利質(zhì)量卻令人堪憂。

長江商報記者注意到，前次招股書顯示，華光新材整體業(yè)績呈下降趨勢，其現(xiàn)金流表現(xiàn)也極不穩(wěn)定。

2013年至2016年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3032.8萬、-4041.28萬、3897.15萬、-1182.44萬。

而在2016年上半年已經(jīng)為負(fù)數(shù)的情況下，當(dāng)年全年公司現(xiàn)金流凈流出幅度加大，并持續(xù)為凈流出狀態(tài)。

2016年至2019年上半年，華光新材經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7743.49萬、-8722.85萬、-18841.42萬、-12882.54萬，近三年累計為凈流出4.82億元。

據(jù)華光新材介紹，票據(jù)是客戶于公司的主要結(jié)算方式之一，日常發(fā)生額較大;公司原材料采購以白銀和銅為主，其單價較高并以現(xiàn)款結(jié)算為主，日常資金需求量較大;受客戶和供應(yīng)商結(jié)算差異的影響，報告期內(nèi)公司將已收到的銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票進(jìn)行貼現(xiàn)和背書轉(zhuǎn)讓，以滿足日常資金需求。

而在新金融工具準(zhǔn)則的要求下，公司需要對符合終止確認(rèn)條件的票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)形成的現(xiàn)金流入在經(jīng)營活動現(xiàn)金流中體現(xiàn)，作為銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。公司對不符合終止確認(rèn)條件的票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)形成的現(xiàn)金流入作為籌資活動現(xiàn)金流入。

這也導(dǎo)致了各報告期內(nèi)華光新材經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)數(shù)，而籌資活動現(xiàn)金流量凈額均為正數(shù)。

截至各報告期末，華光新材應(yīng)收票據(jù)分別為1.13億、1.66億、1.86億、1.67億，占總資產(chǎn)的比例分別為20.65%、26.15%、25.38%、21.17%。

按照公司測算，提出票據(jù)貼現(xiàn)不終止確認(rèn)的影響，2016年至2018年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1589.49萬、2283.62萬、2659.56萬，均為正數(shù)。

但需要注意的是，華光新材需要計入到經(jīng)營活動現(xiàn)金流范圍內(nèi)的應(yīng)收賬款余額也存在處于較高水平。各報告期末，公司應(yīng)收賬款分別為9990.51萬、10991.64萬、14069.91萬、17754.58萬，占總資產(chǎn)的比例分別為18.31%、17.15%、19.23%、22.48%。

截至各報告期末，華光新材應(yīng)收款項類合計分別為2.13億、2.78億、3.26億、2.79億，占公司流動資產(chǎn)的比例分別為54.83%、57.34%、57.47%、44.7%，占總資產(chǎn)的比例分別為38.96%、43.3%、44.61%、43.65%。

除此之外，較大規(guī)模的存貨余額也是影響到華光新材資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營現(xiàn)金流的重要因素之一。截至各報告期末，公司存貨余額分別為1.24億、1.16億、1.43億、1.69億，占公司流動資產(chǎn)的比例分別為31.98%、24.05%、25.13%、27.04%。

其中，公司產(chǎn)品主要原材料為白銀和銅，若白銀、銅價格在短期內(nèi)出現(xiàn)大幅下跌，公司將可能面臨計提存貨跌價準(zhǔn)備的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 華光新材四成銷售 美的格力