12月18日，摩根大通宣布，已獲得中國證券監督管理委員會頒發的《經營證券期貨業務許可證》，這標志著由摩根大通控股的證券公司摩根大通證券(中國)有限公司(下稱“摩根大通證券”)可以正式對外開展業務。

摩根大通證券

業務許可獲批有三大意義

公開資料顯示，摩根大通為全球領先的金融服務公司，目前公司總資產達2.8萬億美元，在投資銀行、消費者和小型企業金融服務、商業銀行服務等領域享有全球領先地位。

從中國市場來看，摩根大通是在中國最早從事金融和投資業務的境外機構，在中國運營已近一個世紀。據了解，此前摩根大通在中國經營的業務主要涵蓋投資銀行、商業銀行、環球企業支付、市場業務、銷售和研究以及資產管理等領域。其中，投行業務和商業銀行業務是被業內廣泛熟知的重要業務。

而此次摩根大通證券獲批的業務許可范圍包括：證券經紀、證券投資咨詢以及證券承銷與保薦。那么，這些業務到底將為摩根大通布局中國市場帶來哪些新變化?通過與業內多方人士交流，記者梳理了以下三大方向。

一是經紀業務牌照紅利。一直以來，除中金公司、瑞銀證券和高盛高華業務牌照相對齊全外，其他合資券商對經紀業務、資產管理等業務牌照有強烈需求。國泰君安證券非銀團隊曾表示：“此前合資券商往往只能擁有承銷保薦單一牌照，而即將放開的所有業務限制中，和普通投資者最相關的莫過于經紀業務。”

從美國一眾券商的經紀業務模式來看，近幾年推出的交易傭金降零引起業內熱議。事實上，2018年摩根大通曾宣布推出一款名為You Invest的免費投資App，用戶可在第一年內免費進行100次股票或ETF交易。摩根大通資產管理公司也曾宣布其BetaBuilders美國股票ETF將只收取0.02%的費用。

因此有媒體報道指出，外資控股券商摩根大通證券進入中國市場，未來若將此投資軟件及傭金定價政策引入國內，或將引發交易傭金的進一步激烈競爭。

對此，有業內人士告訴記者，“盡管我國證券公司財富管理業務仍在發展初期，營收對于傭金的依賴度依然較高。但業務規模相對較大，監管方面對傭金下限也有一定指導。而外資券商由于外匯管制和缺少重資本業務機會，在國內的資本規模相對弱。不過隨著外資券商在華經紀業務的全面敞開，我國證券公司勢必將面臨與外資券商之間的激烈競爭，這一現象也將倒逼中國的證券行業加速改革”。

國泰君安非銀分析師劉欣琦認為，從海外歷程看，在外資開放過程中，行業龍頭受到沖擊相對較小，外資開放不改國內龍頭券商的競爭優勢。

二是著力開展投行業務。一直以來摩根大通為了適應合資券商在中國投行業務上的發展，曾多次調整投行結構、擴大中國投行團隊?；厮菀粍撃Ω闪⒊跗冢粍撃Ω紫瘓绦泄儇惗鄰V博士曾表示，他對一創摩根的未來充滿信心，并致力成為中國備受尊重的領先投資銀行。

但有業內人士告訴記者：“合資券商雖然可以吸收到國際一流的股債業務經驗，但國內本土大型券商的地域優勢也不容小覷。不少項目要依賴于合資合作的國內券商。”從專注于投行業務的合資券商業績也能看出，“牽手”效果未能達到外資股方的預期目標。最后第一創業收回一創摩根的股權。

不過業內人士認為，外資券商在投行業務方面具有經驗優勢，外資機構作為控股股東、第一大股東的證券公司將會發揮相關業務優勢。

三是提升管理效率。不少合資券商在經營中因遭遇中、外股東摩擦，業務范圍單一等問題，業績難現起色，掉在券業隊尾。有業內人士告訴記者：“此前合資券商股東之間的確在管理文化、經營理念上不太一樣，無法一拍即合，無助于外方實現跨國戰略愿景。”

中信證券非銀團隊曾表示，券商外資持股放寬有利于減少中外資股東之間摩擦，提升管理效率。

事實上，摩根大通表示，摩根大通證券的建立將進一步加強摩根大通在岸業務平臺和能力。此次獲準開業是在這一關鍵市場的又一重要里程碑。

摩根大通集團主席兼首席執行官杰米·戴蒙曾公開表示：“中國市場對于公司許多本地及全球的客戶都十分重要，公司也將繼續對在華業務進行投資并全力支持其發展。”

外資參股比例權限

十幾年間呈不斷放寬趨勢

從2003年算起，合資券商在中國證券市場已走過了16年的風風雨雨。而外資參股券商權限，在最近十幾年間呈不斷放寬的趨勢。

2003年，外資在合資券商中的持股比例上限為1/3，國內首批十幾家合資券商相繼設立。到了2012年10月份，其持股比例上限提高到49%，但由于國內券商的崛起和外資股東的經營局限性，該規定出臺4年內，都沒有任何一家合資券商的外方股東選擇提高股權至49%。

最終在2018年，外資迎來了“由參轉控”的根本性轉變。這是隨著貿易全球化和經濟一體化，我國對外開放進程進一步推進的體現，對于中國金融市場來說，是挑戰，也是機遇。

日前，越來越多的外資機構向證監會申請設立外資控股或獨資券商。目前來看，實現控股的合資券商有摩根大通、瑞銀證券、野村證券。另外，高盛、摩根士丹利、花旗集團、新加坡金融機構星展銀行、日本大和證券、法國興業銀行等也蓄勢待發。

香頌資本執行董事沈萌對記者表示：“持股比例的放寬、業務的放寬預示著中國金融業對外開放的力度不斷加大。”

關鍵詞： 摩根大通 持牌營業 中國市場